报告导读

    不良继续双降，期待业务转型成效。

    投资要点

    数据概览

    浦发银行2021 年业绩快报：归母净利润同比-9.1%，增速环比-2.0pc；营收同比-2.8%，增速环比+0.8pc；ROE 8.8%，同比-2.1pc；不良余额环比-0.6%，不良率1.61%，环比-1bp，拨备覆盖率144%，环比-4.7pc。

    业绩增速磨底

    浦发银行2021 年归母净利润同比-9.1%，增速环比-2pc，营收同比-2.8%，增速环比+0.8pc，判断主要受减值拖累。展望未来，浦发银行风险出清后，战略转型有望带动业绩增速修复，密切关注业务转型成效。

    不良继续双降

    浦发银行不良贷款连续8 个季度双降，21Q4 不良余额环比-0.6%，不良率环比-1bp，不良率来到近5 年最优水平。拨备小幅下降，浦发银行21Q4 末拨备覆盖率环比-5pc 至144%。展望未来，风险出清下，浦发银行实际资产质量不断夯实，有望为未来盈利增速的修复打好基础。

    业务转型推进

    浦发银行持续推进业务转型，成效逐渐显现。①资产负债结构改善，存贷款占比提升，2021 年末浦发银行贷款总额同比+5.6%，增速较总资产增速快3.2pc，浦发银行存款总额同比增8.0%，增速较总负债快5.9pc。②财富管理持续推进，截至2021Q3 末，浦发银行零售AUM 达3.6 万亿，较年初实现15%的较快增长。2022 年1 月，浦银理财获银保监批准开业，理财业务轻装上阵，赋能银行财富管理发展，有望贡献新的盈利点。③绿色业务快速发展，浦发银行21Q3 末绿色信贷规模为3064 亿元，较年初增长16.5%，绿色信贷余额在股份行中靠前，同时浦发银行承销绿色债券规模实现数倍增长。

    盈利预测及估值

    不良继续双降，业务转型推进。预计2022-2023 年浦发银行归母净利润同比增长1.7%/8.5%，对应BPS 20.48/21.93 元。维持目标价19.15 元，对应2022 年0.93 倍PB。现价对应2022 年PB 0.39 倍，买入评级。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。