事件

    　　1 月8 日，浦发银行发布公告称，其全资子公司浦银理财（注册资本50 亿元）获得中国银保监会批准开业，成为第8 家正式开业的股份制商业银行理财子公司。

    　　评论

    　　资管新规过渡期顺利转型，理财业务增长压力得到释放。历经一年半的筹建期，浦发银行理财子公司正式开业，意味着公司在资管新规最后的过渡期净值化转型有序推进、存量业务风险有序出清，我们预计理财业务增长压力将得到释放。截至3Q21 末，公司非保本理财规模共计1.11 万亿元，位列全国第9，在股份制商业银行中仅次于招商银行、兴业银行、中信银行位列第4。向前看，我们预计在规范化发展的背景下，理财规模增速将实现V型反转，同时“轻型银行”的战略模式亦为理财业务带来广阔的增长机遇。

    　　金融市场业务为浦银理财发展带来经验借鉴。浦发银行金融机构客户经营能力领先、金融市场经营成果显著，1H21 公司金融市场业务营业净收入共计186.9 亿元，占全行营收的19.2%；2020 年，浦发银行债券投资收益率录得3.69%、领先可比同业，同时近8 年保持较高收益水平；此外，公司2020 年投资收益共计189.8 亿元、占营收比重录得9.7%，位列可比同业前列，其中交易性金融资产收益率录得2.91%。公司以一级交易商的身份积极参与资产交易，并在证券市场、期货市场聚焦创新业务发展；同时，公司FICC业务保持市场领先地位，拥有较强的交易风险管理、市场趋势判断能力，截至1H21 末“浦银避险”产品为近1.8 万户实体企业输出专业高效的避险策略。我们认为，发达的金融市场业务为理财子公司的交易、投研提供了宝贵的经验借鉴，有助于能力建设的拓展。

    　　预计浦银理财将成为产品供给中心与营收利润贡献中心。公司公告称，浦银理财将定位为全能型资管机构，通过建立更丰富产品谱系以满足财富管理客群多层次的投资需求。目前浦发银行“天添”“专鑫”“多元”三大系列，覆盖了现金管理类、单一资产配置及多资产配置三大领域；同时公司大力发展含权混合类产品，截至2020 年末，含权混合类产品规模超670 亿元，占当期理财规模的5.4%。我们预计，多元化产品谱系将帮助构建差异化产品竞争力，公司将通过行内销售与他行代销有效触达更广泛的活跃投资客群，实现理财业务收入的快速增长。2020 年，公司理财业务实现中间业务收入86 亿元，占营业收入的比重为4.4%，已位列上市银行第一梯队。

    　　风险

    　　浦银理财投研能力建设不及预期。