受基数影响，浦发银行上半年营收降幅收窄，拨备计提力度减轻对业绩带来正向贡献。公司保持较大不良处置力度，不良率延续下行趋势，拨备覆盖率水平仍存在提升空间。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2 季度营收同比正增长，拨备计提减轻对业绩带来正向贡献受去年2 季度低基数影响，浦发银行上半年营收同比降幅（-3.99%）较1 季度（-10.7%）收窄，2 季度单季营收同比4.0%。公司上半年拨备前利润同比增速（-7.4%）低于营收增速，主因公司成本收入比的同比提升。公司2 季度拨备计提力度低于2020 年同期，信贷成本同比下行15BP 至1.90%，对业绩带来正向贡献，上半年净利润同比增3.05%，但增速低于1 季度（+7.70%，YoY）。

    　　2 季度存款表现改善，上半年息差收窄压力边际缓解2 季度存款表现改善，环比1 季度增5.2%，企业/个人存款分别环比增6.7%/0.5%，活期存款环比增7.5%，定期存款环比压降1.5%。在贷款环比增1.1%的情况下，我们认为公司2 季度公司存款的改善或与公司加强代发业务、基础结算性存款留存相关。公司上半年负债成本率（2.30%）较2020 年（2.33%）改善，较但资产端收益率（4.07%，2021H）下行更为显著，使得上半年息差（1.84%）仍处于收窄通道。从息差走势来看，上半年息差降幅较2020 年下半年趋敛。2020 年上半年、2020 年净息差分别为2.11%、2.02%。

    　　不良率下行，拨备水平存提升空间

    　　在保持较大核销处置力度背景下，浦发银行不良贷款率延续下行趋势，2 季末环比1 季度下行2BP 至1.64%；2 季末关注类贷款占比环比下降26BP 至2.26%。根据我们测算，公司2 季度年化不良生成率同比基本持平为2.14%，环比1 季度有所提升，或受不良确认节奏影响。2 季度拨贷比环比下降8BP至2.48%，拨备覆盖率环比下降3 个百分点至151%，拨备水平仍存提升空间。

    　　估值

    　　我们维持浦发银行2021/2022 年EPS 为2.13/2.30 元/股的预测，目前股价对应2021/2022 年PB 为0.47x/0.43x。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。