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    9 月9 日，浦发银行在上海举办沟通会，由董事长郑杨和行长潘卫东介绍和解读浦发银行“十四五”总体战略规划。

    简评

    1、 战略目标突出“全面建设”，新五年战略规划彰显决心。

    浦发银行“十四五”时期的战略目标是“全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行，推动全行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者”。与去年提出的新三年行动计划的战略目标相比，“十四五”战略目标新增“全面”二字，即浦发银行在达到战略目标的行径上统筹全局，具体要在七大方面上实现“全面一流”，包括服务实体经济、高质量发展、改革创新、金融服务体系、数字化水平、治理效能、企业文化和品牌建设，比此前的战略目标更加具体和更有方向性。

    浦发银行提出的具体目标包括：1）规划期末，总资产规模增速高于“十四五”期间的GDP 增长预测；2）ROA、ROE 保持较高的回报水平；3）不良贷款率优于股份制银行平均水平；4）专门制定创新规划目标：力争规划期末，科技投入占营收比重达到3.5%、有效科技发明专利数达到239 件、云服务种类200 项、数据容量50PB、数字化劳动力4300 人年、数据价值增量100 亿元等，将金融科技放到重要位置。

    从实施路径来看，具体通过“3+1+3”战略部署，即“3”轻型化、“双碳”、数字化三大转型，“1”打响“长三角自己的银行”

    品牌优势，以及“3”构筑风险合规、创新服务、场景运营三大保障体系。在推动轻型化转型方面，浦发银行将聚焦1）做强投行，发挥集团多牌照的综合经营优势，打造“股债贷、境内外、投商行”的一体化金融联动发展模式；2）做精财富管理，做优理财业务以及数字化赋能零售业务加快轻型化转型；3）做细消费金融，持续迭代消金产品升级；4）做大托管业务，保持全行业第一梯队；以及5）做深浦银避险，打造差异化、特色化的浦银避险市场品牌。

    此次新五年战略着重提到机制改革，明确各项战略任务的牵头责任部门，保障规划全面落地，郑董“不达目标不罢休”的结语，彰显浦发银行要达成“十四五”战略规划目标的决心。

    2、 优势发力短板改善，相信浦发银行将越走越好。

    管理层抓住浦发银行的优势及机遇制定了新五年战略规划，而展望全年，我们认为浦发银行将在以下方面持续发展改善：

    营收降幅明显缩窄，主要拖累项向好。上半年浦发银行营收同比下降4.0%，归母净利润同比增长3.0%，虽然上半年营收同比仍为负增长，但是已较1Q21 降幅大幅收窄（1Q21：-10.6%）。上半年浦发银行的ROE 为10.9%，同比下降0.3pct。从盈利驱动分析来看，上半年主要对净利润正向贡献的因子包括规模增长（10.9%）、拨备计提（10.9%），主要的负向拖累因子包括净息差（-13.3%）、中收（-1.7%）及成本收入比（-3.4%）。

    净息差趋势向好，预计上半年为净息差低点。从最大的负向因子净息差来看，上半年浦发的净息差为1.83%，同比下降27bps，在所有上市股份行中降幅最大。其中公司/零售贷款收益率同比下降42ps/60bps，而存款成本率同比下降8bps，主要是贷款端定价下行导致净息差大幅下行。但是从趋势上来看，浦发2Q21 单季度净息差（测算值）季度环比持平，在所有上市股份行中表现最优，同业均季度环比有所下降。我们认为净息差作为最大的拖累项，趋势向好，负债端存款成本改善，伴随下半年贷款投放结构调整，浦发全年净息差将逐步企稳。

    资产质量持续改善，不良已实现6 个季度持续双降。2Q21 不良率较4Q19 高点大幅下降40bps 至1.64%，达到2016 年以来最优水平。前瞻性指标关注率及逾期率同样持续改善，2Q21 关注率及逾期率分别较去年同期高点下降54bps、36bps 至2.26%、2.17%。目前上市股份行的不良率均值为1.42%，我们认为随着浦发不断加大出清不良资产以及严控新增不良下，不良率将继续改善，新五年规划目标的不良率优于股份行平均水平可期，而资产质量改善将成为浦发净利润增长的保障。

    长三角区域、综合牌照经营、数字化优势三驾齐驱。浦发银行总部位于上海，立足成为长三角自己的银行，浦发在长三角区域主场优势明显，长三角区域（含总行）营收占比超过60%，2Q21 浦发长三角区域存、贷款余额均为股份行首位。同时浦发手持基金、金租、信托、境外证券、民营银行等多个非银金融牌照，浦银理财也已获批筹建，三大主营业务公司、零售及金市均衡发展，2020 年营业净收入占比分别为35.2%、41.6%及23.2%，也是浦发区别于其他同业突出“全面建设”的竞争优势。数字化方面，2020 年浦发银行金融科技投入占营收的2.91%，较去年提升75bps，离新五年规划目标的3.5%不断迈进，浦发是首家提出全景银行的金融机构，新五年更是特别设立创新规划以及具体定量目标，将金融科技放到战略发展的重要地位。

    3、 盈利预测与投资建议

    浦发银行召开的这次“十四五”总体战略规划沟通会，是向市场表达浦发银行新五年要坚定达成目标的决心，我们相信在“3+1+3”的战略部署以及配套的内部机制保障下，浦发银行将带来全新一面，实现“全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行，推动全行成为新时代金融业高质量发展的排头兵和先行者”的战略目标。我们预计，浦发2021/2022 年营业收入同比增长5.6%/13.3%，归母净利润同比增长5.2%/10.4%，当前股价对应0.46 倍21 年PB，维持买入评级。

    4、 风险提示

    公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）中国无风险利率中枢大幅上移；4）战略目标实施进度不及预期。