浦发银行披露2020 年报

    公司在报告期内实现归母净利润583 亿元，同比下降1.0%。

    资产减值损失计提恢复常态

    2020 年全年实现营业净收入1964 亿元，同比增长3.0%，较前三季度回升1.4 个百分点；全年PPOP 同比增长1.2%，较前三季度小幅上升0.3 个百分点。四季度单季资产减值损失计提同比下降10.9%，使得全年资产减值损失仅增加6.5%，拨备计提恢复正常。

    负债成本相对刚性，资产端收益率下降较多

    公司从2020 年起对信用卡消费分期相关收入进行了重分类，将其从手续费收入重分类至利息收入。调整后的全年日均净息差2.02%，同口径下同比下降32bps，降幅较大。2020 年资产端收益率下降51bps，其中贷款收益率下降63bps；负债成本仅下降21bps，其中存款成本小幅下降3bps。

    拨备覆盖率回升至150%以上

    公司2020 年末不良率1.73%，较年初大幅下降32bps；关注率2.58%，较年初小幅上升5bps；不良/逾期90 天以上贷款119%，较年初下降37 个百分点；全年不良生成率1.63%，同比下降60bps，但逾期90天以上贷款生成率2.04%，同比上升33bps。期末拨备覆盖率达到151%，较年初大幅上升17 个百分点，再度回升到150%以上。总体来看，公司资产质量后续走势仍待观察。

    投资建议

    公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023 年净利润为625 亿元/676 亿元/747 亿元，同比增长5.9%/8.3%/10.5%，对应摊薄EPS2.00 元/2.18 元/2.42 元；当前股价对应的动态 PE 为5.3x/4.9x/4.4x ，动态 PB 为0.5x/0.5x/0.5x ，维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。