公司四季度经营稳健，信贷投放保持积极，资产负债稳步扩张，账面资产质量改善风险抵补能力夯实。四季度公司发行500 亿元永续债，有助于补充公司核心资本，支持公司长期稳健发展。

    　　事项：浦发银行披露2020 年业绩快报，全年实现营业收入1963.71 亿元，同比+2.98%；归母净利润583.25 亿元，同比-0.99%。

    　　营收增速提升，业绩降幅收窄。据业绩快报，浦发银行2020 年营业收入同比+2.98%（前三季度同比+1.60%），归母净利润同比-0.99%（前三季度同比-7.46%），营收及业绩增速均较前三季度有所改善，推测主要来自以量补价策略贡献，同时拨备计提节奏有所放缓。

    　　四季度营收恢复增长，净利增速大幅提升。浦发银行2020Q4 单季营收同比+7.53%（前三季度同比分别+10.66%/-3.22%/-3.00%），主要与资产规模积极扩张有关。单季归母净利润同比+24.43%，单季盈利较前三季度大幅改善（前三季度同比分别+7.24%/-32.15%/-7.13%）。

    　　资产积极扩张，负债结构调整。资产方面，2020 年末公司总资产7.96 万亿元，同比13.61%，环比三季度末+3.71%（Q3 环比+2.04%），延续积极扩张态势。

    　　其中信贷投放保持积极，贷款总额4.53 万亿元，环比+5.68%。负债方面，公司总负债7.31 万亿元，环比三季度末+3.09%，负债增速与资产增速匹配。存款总额4.08 万亿元，环比+1.01%，四季度存款市场竞争加剧环境下，同业负债及债券投资比重上升。

    　　不良指标双降，拨备覆盖提升。2020 年末公司不良贷款率较三季度末下降0.12pct 至1.73%，不良贷款额较三季度末下降10.15 亿元。拨备覆盖率较三季度末提升3.39pct 至152.77%，风险抵御能力进一步提升。

    　　风险因素：宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。

    　　投资建议：公司四季度经营稳健，信贷投放保持积极，资产负债稳步扩张，账面资产质量改善风险抵补能力夯实。四季度公司发行500 亿元永续债，有助于补充公司核心资本，支持公司长期稳健发展。考虑到公司前期积极提备，后续拨备计提仍有空间，我们小幅上调公司2020/21 年EPS 预测值至1.88/2.01 元（原预测1.75/1.94 元），新增2022 年预测值2.21 元，当前股价对应2021 年0.52xPB，维持“增持”评级。