投资要点

    　　财报综述：1、业绩同比增速向上。营收增速拐头向上，营业利润在营业支出同比增速放缓下向上增幅走阔，带动净利润同比增速亦大幅向上，同比增速从1-3Q 同比-7.5%收敛至-1.0%。2、资产负债情况：4 季度存贷款保持不弱增速，贷款全年同比12.6%，存款同比12.4%。3、资产质量有所改善：不良率环比大幅下行12bp 至1.73%，实现不良双降。预计不良处置力度大于拨备计提力度，拨备覆盖率环比上行、拨贷比环比下降。

    　　投资建议：公司2020、2021E PB 0.54X/0.50X；PE 5.05X/4.73X（股份行 PB 0.87X/0.79X；PE 7.93X/7.25X）。浦发银行近年来加大存量风险处置力度，稳步调结构，公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力，未来开放银行发展下关注公司业务模式的转型。浦发银行现在估值便宜，基本面企稳，建议对资产质量情况保持跟踪。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。