事件:

    珂玛科技10 月24 日发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现收入6.16 亿元，同比增长74.65%；实现归母净利润2.26 亿元，同比增长295.42%；实现扣非归母净利润2.20 亿元。

    投资要点:

    Q3 收入及归母净利润同比高增。2024Q3 公司实现收入2.32 亿元，同比增长95.11%，环比增长3.48%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长275.56%，环比减少2.31%；实现扣非归母净利润0.84 亿元，环比减少3.81%。

    Q3 毛利率同比大幅提升，费用管控能力显著优化。2024Q3 公司毛利率为56.96%，同比增长11.14pct，环比减少5.85pct，净利率为37.42%，同比增长17.98pct，环比减少2.21pct。公司2024Q3 期间费用率为15.89%，同比减少8.76pct，其中销售费用为0.05 亿元，同比增长8.95%；管理费用为0.15 亿元，同比增长46.57%；研发费用为0.16 亿元，同比增长21.63%；财务费用为0.01 亿元，同比减少32.82%。

    先进陶瓷材料国内领跑者，泛半导体领域国产替代空间广阔。公司现已布局先进陶瓷材料零部件、表面处理服务及金属结构零部件等业务，（1）先进陶瓷材料零部件业务，公司是国内本土先进陶瓷材料及零部件领先企业之一，目前拥有由氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化铁6 大类材料体系，泛半导体领域先进结构陶瓷材料国产替代空间广阔，公司现已进入A 公司等全球知名半导体设备厂商供应链，并与北方华创、中微公司、拓荆科技等国内知名半导体设备龙头企业建立稳定、深入的合作关系，公司先进陶瓷产品亦批量应用于显示面板、LED 和光伏等其他泛半导体设备领域，同时积极布局汽车、化工环保、医疗器械、生物医药、纺织、造纸等丰富应用领域，未来成长可期。（2）表面处理业务，公司在显示面板领域继续推动与A 公司在CVD 设备表面处理服务合作，同时积极拓展至半导体表面处理。（3）金属结构零部件业务，公司产品主要包括上部电极、壁板，用于显示面板生产设备，公司是除设备制 造原厂外国内本土少数量产上部电极新品的企业之一。

    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年实现收入8.02、10.42、12.49 亿元，实现归母净利润2.93、3.91、4.68 亿元，现价对应PE 分别为114、86、71 倍，公司是国内先进陶瓷材料领跑者，泛半导体领域国产替代空间广阔，同时积极丰富应用领域，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示半导体及显示面板行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；部分原材料进口依赖风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。