事件描述

    　　2025 年，公司实现营业收入17.12 亿元，同比+22.10%；实现归母净利润2.35 亿元，同比+33.65%。2026Q1，公司实现营业收入4.18 亿元，同比+20.33%，实现归母净利润0.55 亿元，同比+36.72%。

    　　事件评论

    　　分业务看，2025 年公司智能车载终端实现收入7.07 亿元，同比+29.25%，为增量主要贡献源；智慧出行组件实现收入4.01 亿元，同比+15.21%，智能支付硬件实现收入1.33 亿元，同比+55%，其他智能硬件实现收入3.91 亿元，同比+14.61%。分区域看，国内业务实现收入12.89 亿元，同比+19.97%，海外实现收入4.23 亿元，同比+29.10%。海外渠道扩张成效显著。整体毛利率24.23%，同比+0.62pct，在原材料成本上行背景下实现逆势改善，反映供应链管理与产品结构升级协同发力。

    　　经过多年的业务发展及沉淀，公司在通信、定位、存储、AI 算法等技术的应用方面积累了丰富的经验。公司以通信、定位等技术应用为核心，集合存储、TTS、数据加密等技术，开发了乘用车定位终端、车载行驶记录仪等产品，并随着通信制式、存储速率等技术的发展，对产品进行迭代升级。同时，公司利用AI 算法、高清图像音视频处理等技术，开发了具有高级驾驶辅助系统（ADAS）、驾驶员状态监测（DSM）、盲区监测（BSD）等功能的智能车载视频行驶记录仪。在深化智能交通领域技术研发的基础上，公司利用对通信、定位等技术应用经验的积累，积极扩展产品边界，针对两轮绿色出行、移动支付和智能睡眠领域的具体场景，开发了智慧出行组件、智能支付硬件和智能睡眠终端。

    　　公司发展过程中持续推出新产品，均基于“通信+定位”等底层核心技术在不同物联网应用场景延伸和拓展。公司始终保持清晰的研发主线，将历史期间沉淀的核心技术赋予不同的产品形态进而应用于不同的物联网场景中。连贯的技术迭代使得公司在产品研发过程中可以比较顺畅且高效的完成研发活动，而无需投入过多重复性的基础研究工作。

    　　当前公司已构建起以“模组+平台+终端”的全栈式物联网解决方案体系，具备硬件+软件的平台化能力，有望全面受益于AI 终端放量；在保持产品竞争力的同时，通过精细化费用控制构筑盈利优势。随着智能睡眠终端与海外业务进入加速放量期，公司有望加速新曲线成长。此外，海外业务相较国内毛利率较高，占比提升后有望改善公司整体毛利率。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为3.15 亿元、4.19 亿元、5.36 亿元，对应同比增速34%、33%、28%，对应PE 25 倍、19 倍、15 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术迭代与创新风险；

    　　2、客户集中与订单波动风险；

    　　3、供应链与外部市场不确定性风险。