事件：2026 年4 月26 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收40.92 亿元，同比增长111.62%，实现归母净利润2.15 亿元，同比增长127.26%；2026 年一季度，公司实现营收10.50 亿元，同比增长107.40%，实现归母净利润0.77 亿元，同比增长291.32%。

    　　营收实现快速增长，盈利能力大幅增强。分季度看，25Q4 公司实现营收15.33 亿元，同比增长104.23%，实现归母净利润0.78 亿元，同比增长546.73%；26Q1，公司实现营收10.50 亿元，同比增长107.40%，实现归母净利润0.77 亿元，同比增长291.32%。25 年业绩增长符合预期，主要系公司下游客户放量及公司份额提升所致，同时公司不断开拓海外市场，25 年海外收入7.27 亿元，同比增长450.65%。

    　　毛利率略有下滑，期间费用率显著下降。25 年公司毛利率为19.66%，同比-2.63pct，净利率为5.25%，同比+0.36pct。分季度看，25Q4 毛利率为19.95%，同比+4.16pct，环比+0.47pct，净利率为5.09%，同比+3.48pct，环比-1.36pct；26Q1 毛利率为17.27%，同比-1.13pct，环比-2.68pct，净利率为7.33%，同比+3.44pct，环比+2.24pct。费用率方面，25 年期间费用率为11.46%，同比-5.70pct；2026Q1 期间费用率为12.09%，同比-5.40pct。

    　　国内头部客户不断放量，公司份额持续提升。根据NE 时代新能源数据，2025 年，公司OBC 装机量达138.01 万套，同比增长137.7%，市场份额达11.3%，仅次于弗迪动力、威迈斯位居行业第三。作为蔚来、小米、零跑等主机厂的核心零部件供应商，公司深度受益于国内头部客户放量。在与现有主要客户保持稳定合作的同时，公司持续提升在新增量产客户中的供货份额，进一步夯实了国内业务基本盘，推动了市场占有率的稳步提升。

    　　海外市场开拓卓有成效，战略布局进入收获期。根据EVTank 数据显示，欧洲市场同比增速为30.5%，其中雷诺集团全球新能源车销量约59.4 万辆，其纯电动车型销量同比增长76.7%。公司成功配套雷诺R5、Megane-E、Scenic-E 等多款主力电动车型，带动境外收入占比提升至17.75%。其他海外定点项目也正按计划推进，预计将于2026 年起逐步量产。

    　　布局能源管理及数据中心服务器电源，开拓新的业务增长极。公司依托在电力电子与数字控制领域形成的技术积淀以及大规模量产车规级电源产品的生产和管理体系，积极拓展业务边界，稳步推进能源管理业务及高算力数据中心服务器电源业务的市场开拓与产品落地，不断完善产业布局，提升综合竞争力与可持续发展能力。

    　　投资建议：公司是国内第三方车载电源龙头，受益于国内头部客户持续放量与海外市场增量，后续空间广阔。我们预计2026-2028 年公司营业总收入分别为53.48/65.60/77.67 亿元，同比增长30.7%/22.7%/18.4%；归母净利润分别为3.52/4.88/6.54 亿元， 同比增长63.9%/38.5%/34.0% ； 对应EPS 分别为　　2.27/3.14/4.21 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险、技术创新的风险、新业务开拓不及预期的风险、下游客户集中度较高的风险等。