2025Q3 实现归母净利0.70 亿元，业绩超预期

    　　公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入25.59 亿元，同比+116.31%；实现归母净利润1.37 亿元，同比+65.94%。单Q3 实现营业收入10.85亿元，环比+12.05%，同比+108.27%；实现归母净利润0.70 亿元，环比+48.09%，同比+186.93% 。2025Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别1.11%/2.56%/6.74%/0.27%，环比分别-0.25/-0.52/+0.29/-0.38pcts。三季度公司营收规模环比有所提升，且费用管控得当，规模效应下利润释放。公司是国内车载电源头部供应商，国内外均处向上周期，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.32、3.20、4.06 亿元（原为1.55、1.99、2.44 亿元），当前股价对应PE 分别为29.9、21.7、17.1 倍，维持“买入”评级。

    　　2025 年以来公司国内车载电源市占率明显提升根据NE 时代数据，2024 年公司在国内车载OBC 市场的份额仅5.6%，2025H1份额上升至8.3%，8 月单月份额继续提升至12.0%。2025 年以来公司国内车载电源市占率明显提升。公司国内客户包括广汽、蔚来、小米、零跑、小鹏、长安等优质厂商，配套车型涵盖蔚来ES/ET 系列、乐道、萤火虫，小米SU7/YU7，以及广汽埃安系列等。国内配套车型放量带动公司市占率显著提升。

    　　受益于欧洲电动化趋势，境外营收占比显著提升公司于2021 年与雷诺达成项目合作，自2024 年起逐步实现量产。2024 年公司境外业务收入占比约6.8%；进入2025H1，随着量产趋于稳定，境外业务收入占比提升至17%以上，公司国际化战略逐步取得成效。此外，其他已定点的海外客户项目也在有序推进中。

    　　风险提示：行业竞争加剧、配套车型销量不及预期。