投资要点

    　　业绩简评：2026Q1 公司实现营业收入27.98 亿元，同比增长53.42%；归母净利润2.38 亿元，同比增长58.14%；扣非归母净利润2.32 亿元，同比增长62.73%。

    　　毛利率显著改善，规模效应带动费用率优化。2026Q1 毛利率为39.26%，同比提升1.25pct，创近两年单季新高，我们认为主因产品结构优化及海外收入占比提升所致。销售净利率为8.49%，同比提升0.35pct。费用端，销售费用率18.96%，同比下降0.93pct；管理费用率3.34%，同比下降0.28pct。研发费用率5.71%，同比上升1.30pct，主要系研发项目及投入增加、研发人员增加及薪酬水平提升所致，反映公司在AI NAS 等新品类上加大研发投入。财务费用0.26 亿元（去年同期-0.08 亿元），主要系汇率波动导致汇兑损失增加。

    　　产品+渠道双轮驱动延续高增态势。2026Q1 公司收入同比增长53%，延续2025 年全年高增势头（2025 全年收入同比增长54%）。2026Q1 收入增长主要系公司持续拓展市场、适应市场需求、进一步优化产品结构、销售订单持续增长所致。

    　　关注充电&NAS 品类产品周期，以及海外渠道开拓进展。

    　　产品端，2025 年充电创意实现收入43.56 亿元（同比+47%），我们认为这受益于3C 认证政策推动行业集中度提升，以及公司GaN 快充等中高端产品渗透加速占比提升；智能存储实现收入12.26 亿元（同比+213%），得益于NAS 产品放量。2026 年1 月公司AI NAS 于CES 发布，内置LLM 大语言模型，可作为AI Agent 部署载体，由传统存储设备升级为家庭智能中枢，有望带动NAS 产品线高增。

    　　海外业务既是增长引擎也是利润率提升的核心驱动，2025 年境外市场收入58.21 亿元（同比+64%），收入占比已提升至约61%，且境外毛利率43.00%显著高于境内的27.55%。2025 年公司已进入美国Walmart、Costco、Best Buy 及欧洲MediaMarkt、日本Bic Camera 等核心零售渠道，并在主要市场设立本地化子公司，海外增长潜力有望进一步释放。

    　　盈利预测与投资评级：绿联科技是全球消费电子品牌龙头，受益于产品创新升级、海外线下核心零售渠道持续拓展以及NAS 新品放量，公司处于收入高增与盈利能力改善的阶段。考虑公司2026Q1 业绩情况较好，我们上调公司2026 年归母净利润预期由9.8 亿元至10.0 亿元，基本维持2027-2028 年归母净利润预期为13.1/16.5 亿元，对应2026-2028 年同比+42%/+31%/+26%，对应4 月27 日PE 为30/23/18 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示：新品表现不确定性，汇率波动，关税及地缘风险、产品质量问题等。