公司发布2025年年度报告：

    　　25全年：实现营业总收入94.91亿元（+53.83%）；归母净利润7.05亿元（+52.42%）；扣非归母净利润6.80亿元（+54.0%）；

    　　25Q4：实现营收31.3亿元（+67.8%）；归母净利润2.38亿元（+69.2%）；扣非归母净利润2.34亿元（+78.0%）。

    　　收入端：

    　　全年：内销增长40%外销增长64%，其中25H1内销增长27%/外销增长51%，25H2内销增长51%/外销增长74%，H2内外销全面加速。

    　　受益海外渠道扩张，外销占比(当前为61%)预计可不断提升，盈利能力不断向上。

    　　溯源四大核心板块：

    　　充电创意：25年增速47%，处于收入稳步加速&毛利率稳定期，内销驱动主因3c认证带来份额机会及快充/氮化镓等产品迭代，叠加出海周期带来的外销驱动。未来可期待高端移动电源&更多新品；

    　　智能办公：25年增速38%，大幅提速/毛利率小幅提升；

    　　智能影音：25年增长39%，大幅提速/毛利率平稳，未来可期待Ai摄像头(与AiNas匹配）、拓展坞/耳机继续放量；

    　　智能存储(Nas)：第二曲线爆发全年增长213%，弹性远超整体且毛利率提升显著，26年可期待重磅产品消费级AINAS的国内推广及海外众筹。

    　　盈利端：规模效应释放带来空间

    　　盈利能力改善：公司内销/外销、四大板块H2全面高增，绝对引擎Nas毛利率虽低但随规模效应改善，全年毛净利率同比-0.37/-0.05pct，但下半年明显改善(25Q3-Q4毛净利率均同比转正，受益毛利率企稳及费用率优化）；

    　　26年展望：公司盈利能力仍有稳定上拓空间，面对存储成本上升压力，有望通过充电高端新品+Nas生态新品AINAS及Ai摄像头)等结构提升和海外占比提升实现对冲。

    　　投资建议：维持“买入”

    　　我们的观点：未来更多催化为基本盘业务的出海份额+Nas提前盈亏平衡带来的业绩上修可能。公司拟发H股加速全球化、支撑业绩动力。

    　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年营业收入124.3/157.9/198.0亿元，同比增长31.0%/27%/25%；归母净利润9.9/13.2/16.2 亿元，同比增长41%/34%/23%。当前股价对应PE 分别为31/23/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　NAS 产品发展不及预期、存储涨价、行业竞争加剧、海外需求变化、国际贸易环境与摩擦风险。