首次覆盖绿联科技，给予“买入”评级，目标价62.72 元（2025 年1.18x PEG）。

    　　凭借出色的供应链管理和全球品牌运营能力，公司在竞争激烈的3C 配件行业中成长为全球性品牌，2023 年境外营收比重首次超过50%。我们认为手机快充技术升级和消费级NAS 普及是当下3C 配件领域的二次发展红利，公司前瞻性布局上述领域，未来几年有望步入收获期，加速全球化扩张。

    　　看点一：快充技术带来“换新潮”，产品结构升级趋势明确智能手机的普及直接带动了充电器、移动电源等充电配件市场的增长，仅以充电器为例，全球年销量就至少1.2 亿个。2020 年氮化镓技术的应用使得手机快充成为新消费趋势，2023 年氮化镓充电器成熟并加速渗透，催生一波“换新潮”。作为头部品牌，公司率先完成技术储备，2024 年扩充氮化镓产品矩阵，再一次引领行业发展，加速供给出清。同时充电配件的用户基数庞大，我们预计2024-26 年充电类营收CAGR=40%，且营收增速前高后低，最终2026 年营收占比有望提升至44%。

    　　看点二：NAS 存储从1 到10，第二成长曲线加速形成随着家庭、个人产生的数据指数级积累，2018 年以来NAS 存储从企业级走向消费级市场，是一个快速发展的新赛道。在这一背景下， 2020-23 年公司累计投入1.13 亿元用于开发NAS 生态系统，2024 年9 月第二代NAS产品投放市场，2025 年1 月美国CES 展上AI NAS 产品首次展出。公司凭借出色的需求洞察能力快速迭代产品，推动消费级NAS 的普及。我们认为，NAS 存储或将成为下一个3C 消费大单品，通过全球化的销售网络，公司有望持续享受产品创新带来的发展红利。

    　　我们与市场观点不同之处

    　　市场认为3C 配件市场随消费电子行业进入存量发展阶段，成长性弱化，周期属性增强。但我们认为3C 配件用户基数大、产品种类多、需求场景丰富，通过技术迭代和创新能够拉长生命周期，且不同品类有其自身的发展节奏和成长周期。通过优选细分赛道，例如氮化镓快充和NAS 消费级市场，公司有望实现超越行业的增长，不断打开营收、业绩天花板。

    　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，对应目标价62.72 元我们预计公司2024-26 年归母净利分别为4.80 亿元、6.74 亿元和8.44 元，对应EPS 分别为1.16、1.63 和2.03 元。Wind 可比公司25 年平均PEG 为1.18，我们给予公司2025 年1.18 倍PEG，2025-26 年公司归母净利复合增速32.61%，对应2025 年目标价62.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；关税风险；新产品不及预期风险等。