充电模块龙头，拓展HVDC 打造第二成长曲线

    　　公司成立于2015 年，始终专注于新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售。两位实控人均具备艾默生背景，拥有技术实力及产业资源两大优势。

    　　作为行业内较早出海的企业，公司外销占比较高，2022 年外销占比曾达51.7%。

    　　2024-2025 年，受到海外客户自身经营情况的影响，公司外销占比下滑，但2025H1公司18.9%的外销占比仍处于充换电行业前列。公司外销毛利率比内销高20-30pcts 左右，外销占比阶段性回落导致公司盈利能力短期承压。但在欧洲电动车销量回暖、新兴市场电动化兴起的背景下，公司外销占比有望回升，带动盈利能力修复。此外，电力电子底层技术同源，公司凭借深厚的海外基因，有望复用主业海外客户渠道，切入HVDC 领域。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.64、2.52、4.05 亿元，EPS 分别为3.90、5.99、9.62 元/股，当前股价对应PE 分别为48.5、31.5、19.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　欧洲电动车销量回暖，新兴市场电动化兴起，充电模块外销占比有望回升2022-2024 年欧洲电车市场连续3 年较为平淡，导致2024 年部分海外客户对于充换电业务的扩张持谨慎态度。2025 年欧洲电动车市场强劲复苏，2025 年1-11 月欧洲28 国新能源车销量同比增长29.3%。展望2026 年，在补贴、新车周期带动下，欧洲电车销量仍有望保持较高增速。此外，越南、土耳其等新兴市场电动车销量增势同样显著。电动车销量稳步增长，有望唤起充换电基数设施的投建热情。

    　　技术同源+具备海外客户基础，公司有望切入HVDC 领域HVDC 与充电模块在拓扑结构、模块化并联设计上高度相似。公司主业与ABB、BTC POWER、Chaevi 等海外客户建立了深度合作关系，且ABB 参股公司，实现深度绑定。另外，公司在东南亚和北美已建立本地制造能力。凭借技术与渠道优势，公司有望切入HVDC 领域。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新能源车销量不及预期、新业务拓展不及预期。