首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖优优绿能（301590）给予跑赢行业评级，目标价224.00元，基于可比估值法，对应估值倍数2026E 37x P/E，公司是全球充电模块头部企业，2024 年全球份额23%、位列第二。理由如下：

    　　需求引领、政策托底，海外市场或迎增速拐点。我们认为中国充电市场增长稳健，而海外市场迎来新车周期，叠加欧洲市场补贴政策，美国市场26 年或出现抢装，我们看好海外市场迎接增速拐点，充电模块直接受益于充电桩建设增长，预计2026年海外市场空间增速超30%、2025-27 年CAGR 接近30%。

    　　全球模块头部企业，或深度受益于海外市场回暖。我们认为公司在技术、客户和产品上具备差异化优势，有望深度受益于2026-2027 年海外市场回暖：1）技术：独立风道兼具高环境适应性和高性价比、行业渗透提速，公司率先布局、有望受益，2）客户：国内稀缺深耕海外模块厂商，海外渠道布局全面，大客户ABB、星星充电等投资入股，3）产品：场景储备全面，积极布局储充等高潜力新兴场景，新产品支撑盈利增长。

    　　横向拓展HVDC 模块， 有望赋能二次成长。我们认为800V HVDC 方案能量转换效率高、功率密度高，电缆用量少、占地面积小，有望成为下一代AIDC 供电主流方案。HVDC 整流模块与充电模块底层技术具备同源性，我们认为公司有望实现产品的率先储备，并且公司主业海外基因浓厚，我们看好公司复用主业海外渠道、或实现海外供应链的率先突破。

    　　与市场的最大不同？市场主要强调HVDC 赋能增长，我们认为除此以外，公司主业具备较强基本面、有望受益于海外市场回暖。

    　　潜在催化剂：公司800V HVDC 进展超预期，欧洲充电行业回暖。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2025~27 年EPS 分别为3.90/6.03/8.72 元，2024-2027 年CAGR 为12.72%。首次覆盖给予“跑赢行业”评级，采用可比估值法给予224.00 元目标价，当前股价和目标价对应2026年31.9x P/E 和37.1x P/E，有16.4%的上行空间。

    　　风险

    　　全球新能源车销量不及预期；充电桩补贴政策不及预期；RubinUltra 出货不及预期；HVDC 业务推进不及预期；经营质量下降。