事件:公司发布2024 年三季度报告,2024 年前三季度公司实现营业收入23.71亿元,同比增长10.60%;实现归母净利润4.61 亿元,同比增长10.03%;实现归母扣非净利润4.47 亿元,同比增长9.48%。
业绩短期承压,静待国内LED 显示需求修复。公司Q3 收入下滑0.76%,归母净利润同比下滑25.56%,业绩短期承压,我们认为主要系公司下游客户以LED 屏厂商为主,面向G 端宣传、赛事、会务以及B 端演艺娱乐、广告等场景,国内短期需求不振拖累公司业绩。公司Q3 毛利率维持54.10%的高位,同比2023Q3 持平,我们认为主要受益于MiniLED 发展带动公司产品高端化;公司Q3 销售、管理、研发费用率分别为13.80%、5.83%、17.22%,同比提升1.32pcts、1.45pcts、2.86pcts,主要系收入增长放缓的同时,费用开支保持增长态势。
产品持续迭代升级,赋能全球顶级赛事。公司Q3 陆续更新发布切换器V1.4.0、COEX 控制系统V1.4.0、控制卡TCC160 等产品,在带载量、画质、控制灵活性等方面实现提升。公司产品获得国际广泛认可,助力奥运、冬奥、世界杯等顶级赛事,Q3 赋能巴黎奥运会开闭幕式、观赛和庆典活动,技术团队完成现场技术保障。
COB 技术成熟应用,驱动MLED 落地加速。COB(chip-on-board)即板上芯片封装,可实现LED 灯珠超小间距、高防护、高效散热等,当前已逐步发展成熟。根据LEDinside,2024 年MLED 项目签约投资已达688.95 亿元,9 月以来TCL、国星光电、创维在MLED 领域已开启试投产,我们认为MLED项目应用推广,有望带动公司产品量价齐升。
投资建议:公司深耕MLED 视频图像显控领域,借助显控系统与屏厂的高粘性卡位,以及出海的性价比优势,加速放量高毛利率视频设备产品;前瞻布局MLED 检测设备与芯片,挖掘全产业链核心价值。我们预测公司2024-2026 年实现收入38.05、48.35、61.95 亿元,实现归母净利润7.52、11.16、14.65 亿元,对应PE 为25x、17x、13x,维持 “增持”评级。
风险提示:MLED 产业发展不及预期;视频设备出海不及预期;宏观经济波动风险