诺瓦星云是国内显示控制龙头厂商，立足LED 显示控制系统，并逐步拓展至视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统领域。公司产品性能领先、销售服务体系完善，下游客户覆盖国内LED 及安防行业龙头，产品广泛应用于阅兵庆典/世界杯/春晚等海内外大型项目，未来有望伴随MLED、5G/8K 等技术趋势渗透及海外业务拓展持续成长。考虑到公司的行业领先地位和业务成长性，建议重点关注。

    诺瓦星云是国内显示控制龙头厂商，聚焦视频和显示控制领域，提供专业化软硬件综合解决方案。公司在LED 显示控制领域积淀深厚，同时逐步拓展至视频处理和基于云的信息发布与管理系统业务，其中视频处理业务收入占比持续提升，23H1 公司LED 显示控制/视频处理/基于云的信息发布与管理系统收入占比分别为48.03%/40.96%/6.48%。公司服务全球超4000 家客户，包括利亚德、洲明、艾比森等LED 行业龙头和海康、大华等安防行业龙头，产品广泛应用于国庆庆典、春晚、世界杯等海内外大型项目。2020-2022 年公司营收9.85/15.84/21.74 亿元，CAGR+48.56%，归母净利润1.11/2.12/3.08亿元，CAGR+66.58%，增长主要受益于2021 年以来行业下游LED 行业景气度回升。2023 年公司有望实现持续增长，公司公告预计2023 全年营收/归母净利润30.46/6.18 亿元，同比+40.10%/100.56%。

    MLED、5G/8K 等技术升级推动显示控制行业需求提升，诺瓦星云等国内厂商加速份额扩张。视频图像显示控制行业的需求与LED 显示屏行业紧密相关。

    受疫后全球LED 显示屏需求回升，MLED、5G/8K 等技术渗透，裸眼3D/虚拟拍摄等细分赛道兴起等因素驱动，视频图像显示控制行业的需求量和单价有望迎来提升，视频图像显示控制市场规模持续增长。全球视频图像显示控制行业集中度较高，Barco、Extron 等欧美厂商布局较早，国内厂商加速追赶，目前以诺瓦星云为代表的国内厂商已在LED 显示控制细分市场份额领先，未来有望在视频处理等更多领域进一步完善产品矩阵，提升技术实力、销售规模和行业影响力。

    公司产品性能、客户资源、销服体系优势显著，有望伴随技术创新、出海扩张打开成长空间。1）技术性能：视频图像处理行业技术壁垒较高，公司持续开展研发投入，现已形成五大核心技术，LED 显示控制等产品性能领先，首创MLED 显示ASIC 控制芯片等产品；并围绕MLED、5G/8K 等技术趋势进一步丰富产品线，助力营收及盈利能力提升。2）客户：深度绑定下游大客户，与利亚德、洲明、艾比森、海康、大华等建立合作关系，客户资源稳定优质。

    3）销服体系：重视销售及服务体系建设，销售费用率高于行业水平；同时积极完善海外市场布局和服务网络建设，目前共有2 个欧美子公司和8 个国外服务网点，具备里约奥运会/卡塔尔世界杯等海外大型赛事承接经验，未来海外业务拓展有望进一步打开成长空间。

    募投项目助力研发基地建设，持续优化技术水平和全面管理能力。公司拟公开发行不超过1284.00 万股募集10.85 亿元，实际发行1284.00 万股募集 16.29 亿元，募投项目包括“诺瓦光电显示系统产业化研发基地”、“超高清显示控制与视频处理技术中心”、“信息化体系升级建设”、“营销网络及服务体系升级”，助力公司满足LED 市场迅速发展的产品需求，强化原有超高清视频产业的技术优势，提升管理水平和效率，扩大营销触达范围。

    投资建议：公司是国内LED 显示控制行业龙头，产品性能和技术领先、销售服务体系完善、项目经验丰富，具有良好的客户资源和市场口碑。募投项目进一步为公司基地建设、技术升级、管理和销服体系完善提供支撑，未来有望伴随MLED、5G/8K 等技术趋势和海外市场国产替代实现高成长。我们预计公司2023-2025 年总收入30.46/43.41/59.05 亿元， 归母净利润6.21/9.09/13.06 亿元。2023-2025 年考虑发行股本摊薄的EPS 为12.09/17.70/25.43 元，对应PE 为35.4/24.2/16.8 倍。考虑到公司的行业领先地位和业务成长性，建议重点关注。

    风险提示：技术创新风险、下游需求波动风险、原材料供应风险、市场竞争风险。