公司是全球领先的罐式集装箱制造龙头，产量、技术、供应链等均处于业内领先。伴随化工物流的发展，罐式集装箱需求量不断上升。公司突破自身产能，发展智能技术，布局后市场服务，同时拓展医疗设备制造和精细金属加工业务，行业优势地位有望得到巩固，业绩有望继续增厚。结合绝对估值法（DCF 法）和相对估值法中的PE、PEG 法，我们认为公司合理市值区间为125.81~145.34亿元。

    　　公司概况：全球罐式集装箱制造领域的龙头企业。公司深耕罐式集装箱制造领域多年，是集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。公司可以为多品类化工液体、液化气体及粉末类商品的储存和运输提供安全、经济、环保的解决方案，为罐式集装箱提供维修、清洗、翻新、改造等后市场服务，并基于物联网技术提供定制化的罐式集装箱信息服务。基于强大的制造能力和完善的质量控制体系，公司衍生出医疗设备部件的制造能力并广泛运用于核磁共振影像设备领域。2022 年公司实现营收55.39 亿元，归母净利润7.08 亿元，2019-2022 年营收及归母净利润CAGR 分别为9.43%和23.27%。

    　　行业分析：全球化工贸易增长带动罐式集装箱景气度上行，罐式集装箱制造龙头效应明显，行业格局稳定。全球化工贸易的增长将带动化工物流行业的持续增长。在全部化工物流装备中，罐式集装箱具备显著优势。随着全球化工贸易的进一步发展，我们预计罐式集装箱需求将进一步提升。同时，考虑到2019-2022年间不可抗力因素期间市场投入大量罐式集装箱将放缓短期内的新增罐式集装箱，我们预计2025 年全球罐式集装箱制造的市场空间将达到102 亿元，2020-2025 年CAGR 为8.28%。罐式集装箱的制造行业经过多年发展，形成高度集中的行业格局。罐式集装箱在研发、制造、售后服务、客户渠道等方面均有较高门槛，龙头企业的先发优势明显。因此，我们预计未来罐式集装箱制造业的格局会继续维持稳定，龙头企业将保持或扩大其竞争优势和市场份额。

    　　竞争优势：体量、技术、渠道均占据优势的全球罐式集装箱龙头。据ITCO 数据，公司2020-2022 年全球市占率均超过50%，为罐式集装箱制造行业的龙头，具有明显的体量优势。截止2022 年末，公司形成专利授权273 项，技术研发人员共有373 位，人才和技术储备为公司的持续创新提供了保障。公司客户包括全球主流的大型集装箱租赁商和运营商，实现了强强合作，客户结构优质。在原料端，公司的供应商结构与原料构成均长期保持稳定，长期合作弱化了原料供应的风险。

    　　募投分析：突破产能限制，巩固智能化优势。公司本次公开发行9000 万股，拟投资10.0 亿元用于募投项目，包括：罐式集装箱柔性化绿色智造灯塔工程项目、罐式集装箱后市场服务与网络升级项目、高端医疗装备配套能力优化项目、有色金属精密制造中心项目、研发中心扩建项目、数字化运营升级项目及补充流动资金。新建的项目紧密围绕公司当前的主要业务罐式集装箱制造和高端医疗设备制造。罐式集装箱业务产能将由新项目的建成而实现扩增，罐式集装箱后市场服务将实现进一步的高效化、自动化、智能化。同时，公司有望凭借现有制造技术优势，扩增高端医疗设备产能，开发新型高端医疗设备和有色金属精密制造技术，打开新的增长空间。研发中心的进一步扩建、数字化运营升级和流动资金的补充则能保障研发优势和进一步提升公司运营降本增效能力。

    　　风险因素：盈利预测假设不成立的情况下对公司盈利预测、估值的负面影响。

    　　募投项目建设不及预期的风险。国际贸易摩擦的风险。原材料价格波动的风险。

    　　汇率变化的风险。主要原材料供应商集中和境外采购风险。毛利率下滑风险。

    　　存货减值风险。税收优惠政策不确定风险。期末应收账款余额较大的风险。固定资产金额较大及减值风险。发行人使用的商标来自中集集团授权的风险。“限电限产”举措可能影响公司正常生产经营的风险。潜在产品质量纠纷或诉讼风险。安全生产风险。宏观经济波动和行业周期性的风险。技术持续创新能力不足的风险。

    　　估值结论：我们预计公司2023-2025 年收入分别为50.67/51.20/62.91 亿元，净利润分别为5.81/6.92/9.38 亿元。采用绝对估值法（DCF 法）和相对估值法中的PE、PEG 法对公司上市后6-12 个月的远期整体公允价值区间进行测算，我们认为公司上市后6-12 个月远期整体公允价值区间为125.81~145.34 亿元，对应2023/2024/2025 年市盈率分别为21.6~25.0/17.6~21.6/13.0~15.9 倍（计算口径：市值区间除以前述预测的净利润5.81/6.92/9.38 亿元），对应2023 年0.85~0.92 倍PEG。按照2022 年扣除非经常性损益前的归母净利润计算，对应2022 年静态PE 区间为17.3~21.1 倍，按照2022 年扣除非经常性损益后的归母净利润计算，对应2022 年静态PE 区间为15.3~18.7 倍。按照上述测算后的市值区间和“2022 年经审计的归母净利润和扣非归母净利润的孰低值”，对应2022年PE 区间为17.3~21.1 倍。