事件：

    　　2024 年8 月10 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入11.83 亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长11.3%。

    　　观点：

    　　下游需求复苏支撑业绩稳健增长，核心业务盈利能力提升。上半年，行业下游主要消费领域逐步回暖，终端客户库存有所去化，带动终端需求稳步复苏，报告期内公司存货较2023 年末下降约6200 万元。同时，公司拓展细分市场应用，加快新产品导入，报告期内，实现营业收入11.83 亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长11.3%。细分来看，智能安防实现营业收入8.12 亿元，同比增长10.92%，为公司核心产品，毛利率33.58%，同比小幅增长1.19pct；视频对讲业务收入2.46 亿元，同比大幅增长71.14%，毛利率45.99%，同比增长3.16pct。

    　　汇兑损益影响期间费用率小幅上升，募投项目持续推进。报告期内，公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%，同比分别-0.23pct、-0.17pct，财务费用率同比增长0.65pct 至-0.61%，主因系汇兑损益影响，整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年，公司收到首次公开发行募集资金，筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52 亿元， 同比分别+387.7% 、+164.13%。募投项目稳步推进，新一代AI 超高清IPCSoC 芯片研发和产业化项目投资进度53.33%，新一代AI 处理器IP 研发项目投资进度40.25%，两个项目均预计于2027 年底投产，报告期内公司投资活动现金流净额-7.97 亿元，同比下降21.34%。

    　　盈利预测及投资评级：智能安防为公司主业，收入占比超三分之二，在行业整体复苏背景下，预计全年维持上半年增速水平，收入同比增长10.5%，毛利率约为33.5%；视频对讲业务下游应用分散且广泛，上半年收入增速超70%，我们预计全年或持续放量，实现收入增速75%，毛利率45.16%。预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为2.77 亿元、3.54 亿元、4.45 亿元，对应PE 估值分别为49.3 倍、38.6 倍、30.7 倍。我们选取与公司业务相近的全志科技、乐鑫科技、恒玄科技作为可比公司，考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品开拓不及预期；下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；新投建项目进度不及预期；所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。