事件：10 月28 日，公司发布2024 年三季报，1~3Q24 实现营收4.88 亿元，YOY -26.3%；归母净利润0.34 亿元，YOY -44.8%；扣非净利润0.32 亿元，YOY -42.8%。业绩表现符合市场预期。公司受下游需求阶段性放缓影响，前三季度营收同比下滑；计提资产/信用减值损失影响净利润，我们综合点评如下：

    　　3Q24 营收环比增长9%；需求端出现边际向好变化。1）单季度角度：公司3Q24 实现营收1.59 亿元，同比减少20.0%，环比增加8.5%。1Q24~3Q24，公司营收连续3 个季度同比减少，但3Q24 环比增加，需求出现边际向好趋势。

    　　公司3Q24 实现归母净利润0.09 亿元，同比减少41.3%，环比减少35.6%。2）利润率方面：公司1~3Q24 毛利率同比下滑3.2ppt 至38.6%；净利率同比下滑2.9ppt 至6.9%。3Q24 毛利率同比下滑4.6ppt 至40.0%；净利率同比下滑2.8ppt 至5.2%。

    　　财务费用率减少；计提减值损失影响净利润。2024 年前三季度，公司期间费用率同比增加2.2ppt 至28.3%：1）销售费用率同比增加0.03ppt 至4.3%；2）管理费用率同比增加2.9ppt 至16.3%；3）财务费用率为0.7%，去年同期为1.9%，主要系上市募集资金户存款利息收入增加所致；4）研发费用率同比增加0.6ppt 至7.0%；研发费用同比减少20.1%至0.34 亿元。2024 年前三季度，公司：1）资产减值损失：同比增加26.4%至327.5 万元；2）信用减值损失：

    　　同比减少47.6%至1163.7 万元，主要系已背书未到期应收票据到期以及票据到期解付减少坏账计提所致。本次计提信用减值准备及资产减值准备减少公司1~3Q24 归母净利润1491.3 万元。

    　　银行承兑汇票增加；预付材料款有所增加。2024 年前三季度，公司：1）经营活动净现金流为-0.81 亿元，去年同期为-0.90 亿元；2）投资活动净现金流为-4.54 亿元，去年同期为-0.09 亿元；3）筹资活动净现金流为-1.03 亿元，去年同期为0.81 亿元。截至3Q24 末，公司：1）应收账款及票据8.10 亿元，较2Q24 末增加5.6%；2）预付款项0.05 亿元，较2Q24 末增加5.2%，主要系公司预付材料款增加所致；3）存货3.71 亿元，较2Q24 末减少3.1%；4）合同负债0.04 亿元，较2Q24 末减少11.6%。

    　　投资建议：公司主营电连接器及互连产品，前身为国营第853 厂，经过五十余年科研生产实践，布局射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，同时围绕产业发展趋势继续深耕卫星、相控阵等新兴领域。我们考虑需求节奏调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是0.53 亿元、0.72 亿元、1.03 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是124x/91x/64x。

    　　我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。