国内禁塑政策执行力度加码

    　　治理范围从最初的“重点领域”逐步向“全链条、精细化”深入；从“禁令”到“闭环”，治理逻辑深化；从“一刀切”到“分步走”，执行循序渐进。2026 年1 月商务部等9 部门联合发布《关于实施绿色消费推进行动的通知》，提出七方面二十条具体举措，目的是凝聚政策引导、市场驱动、公众参与的合力，推动绿色消费行为普及化、市场机制成熟化、社会共识全民化，为高质量发展注入绿色动能，促进形成绿色低碳的生产生活方式，加快消费模式绿色转型。

    　　PHA 材料加速走向商业化

    　　PHA 材料是一种生物基环保材料，正从一种“未来材料”加速走向商业化，PHA 产品不仅可以实现工业堆肥，还可实现家庭堆肥和海洋降解；2024 年公司获得了全球首张工业堆肥PHA 淋膜纸制产品的DIN 证书、首张家庭堆肥PHA 淋膜纸制产品的DIN 证书。

    　　公司已积累PHA 产品相关技术，目前已实现批量供货，客户反馈积极，市场关注度持续提升。公司将进一步聚焦PHA 等新型材料的研发，推动PHA材料的研发、生产及产业化应用。

    　　泰国工厂已于25 年4 月进入常态化生产

    　　主要承接美国市场订单，目前正处于产能快速爬坡阶段，公司将全力推进泰国生产基地的生产运营，产能释放后将成为公司全球化布局的重要支点。

    　　随着产能爬坡、生产效率提升等，逐步释放规模效应。

    　　同时，公司通过成本控制、效能优化、提升智能制造水平等方式降本增效，减少相应的成本压力；公司始终密切关注原材料市场价格变化趋势，多举措降低原材料对产品成本和毛利率的影响。

    　　麦当劳计划在国内逐步推出生物基材料产品

    　　麦当劳中国宣布餐食包装绿色再升级：全国超7500 家餐厅将陆续启用生物基新包装，为行业发展释放积极信号；麦当劳在中国推进此计划，是其全球可持续发展承诺的重要组成部分，有助于保持品牌形象的统一性和先进性，体现品牌全球化战略的本地化落地。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司具备全流程加工生产能力，纸制品和塑料制品相结合，产品种类丰富，可降解餐饮具研发、生产技术能力，内外贸相互补充，丰富稳定的头部客户资源、产能规模效应、智能化生产及严格的质量管控；同时，可生物降解产品通过DIN、BPI 等国际权威堆肥认证，品质与性能获市场广泛认可。

    　　公司未来增长主要来源于：（1）在可降解领域积累较多核心技术，具有一定竞争优势，随着禁限塑政策的逐步推进，有利于可降解产品销售；（2）积累了较多咖啡、茶饮、商超等领域优质客户，下游客户收入增长带动公司业绩提升；（3）公司产能逐步释放；（4）新产品研发推广。

    　　我们预计公司25-27 年EPS 分别为1.8/2.2/2.6 元，对应PE分别为25/20/17x。

    　　风险提示：宏观因素波动；原材料价格波动；供应商集中；订单不及预期。