事件

    　　公司披露2024 年三季报，第三季度实现营收12.45 亿元（同比+18.92%），归母净利润1.62 亿元（同比+49.11%）。公司以截止2024 年9 月30 日的总股本为基数，向全体股东每10 股派红利2.5 元（含税），共计约1.00 亿元（含税）。

    　　利润率提升，销售费用投放持续增加

    　　2024Q3 公司销售毛利率为41.84%（同比+3.00pcts），销售净利率为13.07%（同比+2.74pcts），高端化占比提升带动盈利能力增长。公司销售/管理/研发/财务费用率分别18.70%/5.67%/1.74%/-0.10%，同比变动为+2.11/-1.80/-0.12/+0.22pct。

    　　销售费用增长主要系公司自有品牌收入占比及直销渠道占比增加，相应业务宣传费和销售服务费增加。

    　　麦富迪稳健增长，高端化进程持续推进

    　　国内业务方面，受益宠物行业增长及自身产品力、品牌力等优势加持，麦富迪品牌保持较好增长。高端肉食猫粮品牌弗列加特通过“鲜肉替代肉粉”的概念成功贴合消费者偏好，在“大红桶冻干”与“高机能烘焙粮”两大明星系列带领下表现亮眼。此外，公司推出犬类主粮“汪臻醇”完善产品布局，持续巩固自有品牌优势。

    　　渠道方面，公司直销占比持续提升，带动业务盈利能力增强。此外，宠业家数据显示麦富迪及弗列加特双十一销售均表现亮眼。海外业务方面，客户订单需求稳定，整体表现稳健。

    　　高护城河且盈利稳定增长，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为52.24/62.88/75.33 亿元，同比分别+20.72%/+20.39%/+19.79%；归母净利润分别为5.84/7.16/8.96 亿元，同比增速分别为+36.17%/+22.56%/+25.17%，EPS 分别为1.46/1.79/2.24 元。公司为行业龙头且仍有较大成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险