业绩简评

    　　2025 年10 月30 日，公司发布2025 年第三季度财报，公司2025年1-9 月实现总营业收入6.70 亿元，同比增长57.93%;利润总额达到0.69 亿元，同比增长52.75%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长52.21%；销售毛利率为28.18%，同比增长2.79 pcts。

    　　经营分析

    　　数据中心算力需求提升，带动液冷市场扩张。随着AI、大数据等技术的发展，芯片与机柜功率大幅增加，传统风冷已难以满足散热需求。同时，政策面对PUE 指标的要求趋严，而液冷技术可将PUE 降至1.2 以下，成为数据中心节能降耗的重要解决方案。根据Credence Research 数据，2024-2032 年全球液冷市场复合增速可观，其中北美、欧洲、亚太地区的CAGR 预计分别为24.53%、23.74%和26.04%。中国液冷市场增速预计将达到26.92%，市场规模预计将从2024 年的4.98 亿美元增长至2032 年的33.50 亿美元。

    　　机器人市场需求多元化爆发增长，公司产品广泛应用。随着工业、服务、特种乃至人形机器人等各细分领域的显著扩张，机器人性能提升与应用场景增加所带来的散热问题日益突出。这些热管理需求主要集中在核心关节、电池、芯片等关键部件，且需同时满足高功率密度、动态热负荷、空间与重量限制等要求。目前公司产品主要应用于服务机器人领域，并正加强在其他机器人细分领域的研发力度和客户开发。

    　　布局新兴市场，加快外延式发展。公司着重提升在AI 服务器、机器人、光模块等新兴产业领域的热管理产品应用，并积极开发相关领域客户。在数据中心热管理方面，公司已投资建设液冷散热产品生产线，目前东莞工厂已具备大规模生产能力，越南工厂也进行了相应准备。同时， 公司研发团队持续扩充， 正开展750W-3000W 液冷技术的研发和产品设计， 并在双相冷板、Manifold、快速接头、CDU 及光模块散热等方面掌握了核心技术，以满足下游客户从研发到量产阶段的需求。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2025-27 年营收9.71/17.88/26.43 亿元，同比增长47.99%/84.15%/47.78%；归母净利润1.32/2.58/4.01 亿元，同比增长150.73%/96.42%/55.05%，对应EPS 为1.6/3.2/5.0 元，对应P/E 为122/62/40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　数据中心建设放缓导致液冷需求不及预期；产能释放进度不及预期影响交付；碳基材料研发进展不及预期。