投资要点

    　　根据企查查官网显示，致尚科技用于穿戴设备的实用新型专利于2024 年6 月21 日获授权，授权公告号为CN221200108U。

    　　应用于头部可穿戴设备，实现舒适佩戴/自动调节等功能。致尚科技最新公告的头戴设备实用型专利发明人为雷桥平，胡文涛，陈潮先。专利显示该穿戴设备包括显示主机、头戴固定架以及调节机构；头戴固定架呈弧状设置，头戴固定架的一端与显示主机转动连接，另一端用于抵持于用户头部的后脑位置；调节机构设于头戴固定架和显示主机的连接处，调节机构包括电路板和驱动组件，电路板设于显示主机，驱动组件电连接电路板，驱动组件驱动连接头戴固定架，以驱动头戴固定架的另一端靠近或者远离显示主机。该实用新型技术方案实现头盔的舒适性佩戴方式和自动调节，调整快捷有效。

    　　舒适性为头显设备主要考量指标，头盔/眼镜/悬挂等方式各有优劣。（1）头盔式设计：一般由两根及两根以上头带组成，成头盔型，头顶和头周共同受力，代表产品有HTC VIVE、Oculus 等。头盔式佩戴的优势是支撑面多，受力均衡，容易固定；劣势是外形不美观、部件多、结构复杂，用户使用时佩戴非常不便，且不容易收纳。

    　　（2）眼镜式设计：即头显的设计是采用类似眼镜佩戴方案，由头部周圈以及鼻梁、部分还需要眼眶受力，来将头显固定，代表产品有Magic Leap、Hololens 等。此类设计是头显中看起来比较直观和美观的设计，代价是牺牲佩戴舒适度。人体的面部，特别是鼻梁和眼眶，属于受力敏感部位，且通常面部受力面积小，长期受力压迫感较强。（3）悬挂式设计：通常由一根头带受力，通过悬挂的方式使其固定在头部，通常由额头受力，结构稳固、设计简洁，更方便佩戴。代表产品有GOOVIS移动3D 影院、SONY Playstation VR（PSVR）等。悬挂式设计要兼顾舒适、美观、便携，额头支撑面积和头带尺寸就必须控制。这也大大增加了产品设计难度，主要在于两点：一个是头显主体重量要够轻，避免头显下坠压迫鼻梁或面颊，二是对头带设计要求较高，如何利用人体工学设计，最大限度满足佩戴舒适难度较高。根据专利披露，致尚科技该零部件或为头盔式佩戴设计，与传统头盔式头显不同的是，公司头盔式解决方案内含电路板、驱动组件等零部件自动调节在保证舒适性调节前提下可自动调节。

    　　Mate 追加Quest 订单，24-25 预计为VR 销量小年。根据Wellsenn XR 数据，2024年Q1 全球VR 销量为172 万台，同比下滑9%。一季度销量下滑的主要原因主要来自于Meta、索尼PS VR2 以及PICO，其中Meta 销量下滑了10%，索尼PS VR2下滑57%，苹果Vision Pro 一季度取得29 万台销量，部分弥补了Meta 、索尼PS VR2 以及PICO 的销量下滑。一季度Meta 向供应链上游企业追加Quest 订单，其中包括Quest Pro、Quest 3 以及预计四季度发售的Quest 2 升级版Quest 3 S（lite），2024 年Meta 全年销量预期有望突破600 万台。预计2024 年全球VR设备实现844 万台销量规模，较2023 年增长12%，2024 年VR 市场将扭转过去两年的销量下滑趋势，重回正增长轨道，但今明两年VR 行业仍处于销量小年。

    　　投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计2024 年至2026 年营业收入为7.07/9.06/12.44 亿元， 增速分别为40.8%/28.2%/37.3% ； 归母净利润为0.81/0.98/1.49 亿元， 增速分别为11.2%/20.5%/52.3% ； 对应PE 分别为71.2/59.1/38.8 倍。考虑到公司产品已进入日本知名企业N 公司旗下Switch/索尼旗下PS 系列/Meta 旗下Quest，游戏及XR 发展有望带动公司游戏机零部件增长，叠加其参股福可喜玛在MT 插芯领域领先地位，AI 发展及“新基建”建设为公司业绩提供增长动能。维持“增持-A”评级。

    　　风险提示：单一客户依赖及客户终端产品生命周期风险；客户集中度较高风险；新业务成长性风险；募投项目产能未能有效消化风险。