堆焊装备领先企业，积极拓展海外市场和新业务。公司成立于2007 年，主营业务为防腐防磨堆焊装备、非堆焊的锅炉部件、压力容器及高端钢结构件的研发、生产和销售，产品主要应用于环保、电力、能源等行业，客户覆盖哈尔滨电气、上海电气、通用电气、住重福惠、日立、三菱等企业，是国内防腐防磨堆焊装备龙头。公司2018-2024 年收入/归母净利润CAGR 为13.94%/2.07%，整体呈现国内需求下行、海外加速突破的趋势，公司海外收入占比从2021 年的11%提至2024 年的55%，当前看公司国内业务底部企稳、海外业务有望持续增长。此外，公司前瞻布局了HRSG 和油气复合管业务，HRSG 已经具备一定规模的产能，油气复合管形成了市场卡位，与国外头部客户在对接论证，处于逐步推进的过程中，新业务有望加速公司成长。

    　　余热锅炉（HRSG）受益海外燃气轮机更新的景气上行周期及AI 数据中心带来的增量需求，公司卡位稀缺海外产能有望深度受益。余热锅炉是中大型燃气轮机的必要配套设备，通过实现燃气一蒸汽联合循环发电可大幅提升发电效率。当前AI 产业快速发展带来美国数据中心需求爆发，使得电力供需矛盾日益凸显，燃气轮机发电有望成为未来数据中心缺电的主要解决方案，叠加燃气轮机行业本身已进入更新需求主导的上行周期，燃气轮机需求呈现阶段性供不应求的特点，根据IEA 与GEV 公告，海外巨头GEV 预计25 年底在手订单将达80GW，订单已排产至2029 年，西门子订单亦排产至未来3-4 年，两家巨头均宣布扩产以进一步满足市场需求，余热锅炉将同样受益该景气周期。我们测算未来3-5 年海外余热锅炉累计需求约500-800 亿元，并呈现加速增长态势。博盈特焊可生产余热回收装置及相关部件，具体包括省煤器、蒸发器、过热器、再热器、汽包、集箱、钢结构等，价值占到余热锅炉整体的比例较高，公司2023 年在越南投资设立子公司并规划海外产能，截至2025年11 月，公司在越南部署的4 条产线已投产，还有8 条产线预计于2026 年上半年投产，2025 年12 月向越南孙公司增资2.75 亿元进一步扩产，海外产能优势显著，有望快速承接北美市场的余热锅炉需求实现高速增长。

    　　公司积极布局油气复合管业务，有望受益油气开采深海化和中东本土化带来的旺盛需求。油气双金属复合管是一种采用堆焊技术的高端产品，主要用于深海、超深井、高酸性油气田的开发。中东地区的油气田开发正在向深海、超深井方向发展，同时在本土化策略的带动下，中东地区油气复合管需求旺盛。公司在复合管领域技术积累深厚，积极布局海外市场，2025 年7 月公司成立国内合资公司，计划设立油气复合管的海外制造基地，重点开发中东等地区市场。

    　　盈利预测与估值：公司是国内堆焊领域龙头，HRSG 及油气复合管有望打开第二及第三成长曲线，主业受益海外突破已见底反转，HRSG 业务深度受益北美燃气轮机更新的景气上行周期及AI 数据中心带来的增量需求，公司有望获取较高份额；油气复合管有望中东市场取得突破打开成长天花板。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.53/1.79/3.46 亿元，对应PE132/39/20 倍。公司一年期股票合理估值区间为67.50-74.25 元（对应26 年PE 为50-55x），首次覆盖给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：堆焊市场竞争加剧、堆焊海外拓展不及预期、海外余热锅炉需求不及预期、油气复合管业务拓展不及预期的风险。