预计国内车用传动系统、流体管路系统产品平稳增长，公司依靠进口替代，有望持续扩大海外配套市场。在传动带领域，国外主要参与者包括康迪泰克、哈金森、盖茨等；在张紧轮领域，国外主要参与者包括舍弗勒、莱顿等。在流体管路领域，国外主要参与者包括康迪泰克、哈金森等。在传动系统领域，国内的主要竞争对手包括三力士、三维股份等。在流体管路系统领域，国内主要竞争对手包括鹏翎股份、川环科技等。根据主要产品在汽车使用量及售后市场平均更换率、汽车新增产量及保有量、商用车新增产量及保有量等，测算2025 年中国汽车传动带产品市场空间将达17.8 亿元，2020-2025 年CAGR 为3.2%；预计2025 年张紧轮产品市场空间将达44.5 亿元，2020-2025 年CAGR 为3.2%。凭借成本控制优势、本土化优势等预计公司将持续扩大全球市场份额，实现快速成长。

    　　传动系统产品业务：预计产能扩张保障盈利快速增长，拓展海外售后业务是增长点。凭借持续研发投入、稳定产品质量等，公司产品逐步进入上汽、一汽、吉利汽车、长安汽车、东风日产等配套体系；随着技术优势及整车配套经验持续积累，公司传动系统产品已实现为KAH、博世、舍弗勒、米其林等配套。公司积极开拓海外售后服务市场，与俄罗斯LN DISTRUBUTION、博世、米其林等合作，传动系统产品售后服务市场销售收入占比持续提升。为突破传动系统产品产能瓶颈，投资建设传动带智能工厂建设项目和张紧轮扩产项目，将保障盈利快速增长。

    　　流体管路业务：拓品类、拓客户实现快速增长。公司流体管路产品同时为乘用车和商用车配套，乘用车客户主要包括上汽、一汽、吉利等，商用车客户涵盖纳威斯达、斯堪尼亚、一汽解放、中国重汽及康明斯、ASSP，客户资源丰富。公司积极在新能源汽车技术领域进行技术和产品储备，开发纯电动汽车冷却管路、电池包冷却液管路、氢能燃料输送管路等产品，并取得上汽大通、吉利汽车理想汽车等新能源车型的项目定点，拓品类及拓客户实现快速增长。

    　　募集资金主要用于传动系统产品产能扩张。公司本次发行新股拟募集资金投资总额4.36 亿元，传动带智能工厂建设项目拟投资2.95 亿元，通过新建厂房、车间及水电等相关配套设施，并购置设备进行扩产产线建设，预计将新增传动带产能2040 万条/年；张紧轮扩产项目拟投资8493.56 万元，预计将新增张紧轮产能840 万 套/年。

    　　预测公司2023-2025 年净利润分别为1.58、1.96、2.41 亿元，由于公司已实现盈利、有稳定的现金流，选择PE 和DCF 估值方法对公司进行估值。我们认为公司本次公开发行股票后未来6-12 个月合理的整体市值区间为21.81-24.11 亿元，在假设不采用超额配售选择权的情况下6-12 个月合理的每股估值区间为27.27-30.14 元。

    　　按照2022 年经审计的归母净利润计算，对应PE 区间为21.34-23.58 倍；按照2022年经审计的扣非后归母净利润计算，对应PE 区间为24.16-26.71 倍；按照2023 年预测的归母净利润计算，对应PE 区间为13.81-15.26 倍。截止2023 年10 月24日，发行人所在行业C36 汽车零部件制造业近一个月静态平均市盈率为26.54 倍。

    　　风险提示：核心假设风险：传动带产品收入增速下滑风险、张紧轮产品收入增速下滑风险、流体管路产品收入增速下滑风险、综合毛利率低于预期风险；其他潜在风险：估值风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、应收账款回收风险、募投项目风险等。