事件：公司发布2023 年度报告与2024 年一季度报告，2023 年实现营业收入10.20 亿元，同比增长50.16%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长54.29%。

    2024 年一季度实现营业收入1.43 亿元，同比增长7.55%；实现归母净利润0.19亿元，同比下滑35.39%。2023 年实现高增长，2024Q1 业绩短期承压。

    毛利率大幅提升，产品高端化、规模化优势凸显。2023 年，公司综合毛利率达到48.08%，同比提升5.90pcts，其中接收卡、视频处理设备、云联网播放器毛利率分别同比提升4.71pcts、4.13pcts、5.29pcts，均实现大幅提升，我们认为系公司加大研发力量推出高端产品，平均单价有所提升；同时产品放量规模化优势凸显，对芯片、元器件等上游议价能力增强，原材料价格有所下降。

    我们预计，随着4K 显示成为主流，8K 逐步渗透，视频设备高端化态势将得以延续，价格有望持续提升。

    视频设备实现放量增长，全球化战略初显成效。2023 年，公司视频处理设备收入同比增长84.57%，占公司总收入48.85%；公司海外收入同比增长94.50%，占公司总收入13.38%。由于公司海外收入主要以视频设备为主，增长幅度基本趋同。2023 年，公司加强海内外营销网点建设，同时在全球范围内布局多场培训活动、推介会、知名LED 展会活动，与众多知名客户保持良好合作关系的同时，继续开拓海内外潜在的优质客户，提升中高端产品海外市场的覆盖率，全球化战略初显成效。

    扩招研发人员，持续丰富产品矩阵。2023 年，公司研发人员达到445 人，同比提升71.15%；2022-2023 年研发人员占比由31.71%提升至41.20%；2023年，硕士研究生达到62 人，同比提升106.67%。公司加强高学历研发人员招聘，表明公司看好高端产品市场前景，加速技术迭代。2023 年，公司推出Mica智能化核心检测装备，实现MLED 显示屏校正全流程的智能化及无人化管理；推出M10 自研芯片，从灰度、均匀性、色彩等多方面提升显示屏显示效果，满足LED 产业集成化、智能化发展需求，持续丰富产品矩阵。

    投资建议：公司系国内视频图像显示控制领军，卡位LED 产业核心中游，凭借视频处理技术弯道超车，将实现新产品视频处理设备在国内外快速放量。我们预测公司2024-2026 年实现收入14.60、20.75、29.09 亿元，实现归母净利润3.04、4.69、7.19 亿元，对应PE 为19x、12x、8x，维持“增持”评级。

    风险提示：海外拓展不及预期；技术落地进展不及预期；政府开支不及预期。