23 年业绩同比高增，海外营收占比快速提升。公司23 年实现营收10.20 亿元，同比+50.2%；归母净利润2.03 亿元，同比+54.3%；扣非归母净利润1.65亿元，同比+39.5%。分季度看，23Q4 实现营收4.52 亿元，同比+77.2%、环比+110.2%；归母净利润0.93 亿元，同比+71.0%、环比+132.5%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比+63.0%、环比+156.3%，23Q4 业绩同比、环比高增。

    　　从国内市场来看，受LED 屏厂产品降价及2K/4K/8K 技术迭代升级，屏幕出货量增长，像素点增加，公司接收卡和视频处理设备需求快速增长，拉动国内销售收入高增。从海外市场来看，23 年公司海外营业收入为1.36 亿元（同比+94.5%），占比13.4%，同比+3.0 个pct，主要因为：1）直销经销双轮驱动：通过强化直销渠道提升接收卡海外市占率，深化经销渠道拉动视频处理设备销售收入增长；2）品牌知名度提升：公司以美国和荷兰子公司为支点，积极参加展会及推介活动，拓宽了公司在全球范围内影响力；3）海外招聘当地员工：通过招聘海外当地员工，产品售前售后服务水平进一步提升。

    　　受下游客户去库存影响，24Q1 业绩承压。公司24Q1 实现营业收入1.43 亿元，同比+7.6%、环比-68.4%；归母净利润0.19 亿元，同比-35.4%、环比-79.6%；扣非归母净利润0.05 亿元，同比-74.2%、环比-93.9%。受下游客户去库存影响，24Q1 公司收入增速同比放缓，而销售、管理、研发费用同比大幅增长，导致公司净利润同比下滑，24Q1 业绩承压。

    　　23 年毛利率同比高增，销售费用率显著提升。1、毛利率：23 年毛利率为48.1%，同比+5.9 个pct，主要由于：1）产品结构优化，高毛利视频处理设备收入占比提升；2）海外收入（高毛利率）占比持续提升。24Q1 毛利率为47.4%，同比+1.6 个pct、环比-1.8 个pct。2、费用：23 年期间费用率为26.3%，同比+2.5pct；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为11.6%、4.5%、10.3%、-0.1%，分别同比+3.1、-1.1、+0.7、-0.3 个pct；销售费用率大幅提升主要由于：公司23 年发力国内渠道建设，同时积极建设海外营销网点，招聘海外当地员工，销售费用大幅提升。24Q1 公司期间费用率为47.1%，同比+11.3 个pct；其中，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为18.2%、7.4%、20.9%、0.7%，分别同比+2.5、+2.5、+5.8、+0.7 个pct。

    　　投资建议：维持“买入”评级。受下游客户去库存影响，下调24-26 年归母净利润2.77/4.17/6.12 亿元（24/25 年前值为2.81、4.24 亿元），增速分别为37%/50%/47%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户集中度较高风险；代理采购集中度较高的风险等。