卡莱特：阿尔法与贝塔兼具，已进入高速发展期

    公司是国内具备边际扩张能力的LED 显示控制系统提供商，自成立至今已形成了LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大产品主线，实现了视频处理环节的全产品覆盖，且后续将进一步向前端信号采集部分延伸。当前公司阿尔法与贝塔兼具，已进入高速发展阶段：一方面，显示控制行业整体受到下游LED 显示屏景气度影响，行业贝塔跟随疫情管控政策变化而变化；另一方面，伴随小间距LED 的渗透率提升，公司开始对视频处理设备等高性价比产品开展大力推广，通过自身阿尔法对抗疫情带来的贝塔扰动。展望2023，伴随疫情冲击过后消费逐渐复苏，强贝塔与强阿尔法共同助推公司高速成长。

    　　显示控制：对比LED 显示屏，显示控制行业天然具有更高增速中枢

    由于LED 显示屏可实现无缝衔接，因此日常生活中的LED 全彩大屏均是由多个LED 单屏拼接而来，而每个LED 单屏又具有单独的接收卡，因此接收卡的需求与LED 单屏的需求线性相关。排除部分短期波动，2015 年至今LED 显示屏价格整体呈现下降态势，这意味着LED 显示屏的销量增速高于其市场规模增速。考虑到显示控制系统的需求量与LED 显示屏数量呈线性相关，且显示控制系统价格竞争逐渐放缓，则显示控制行业本身就具有更高的增速中枢，在疫情复苏时代也将会更多受益。

    　　视频处理：“4K/8K”时代重要性攀升，高进入壁垒带来核心议价能力

    近年来公司视频处理设备呈现毛利率上升趋势，产品议价能力持续增强。其议价能力的提升主要来源于三个层面：1）当前LED 产业正处于由小间距到Mini/Micro LED 的过渡周期，考虑到短期内间距缩小较为困难，视频处理设备成为后续显示清晰度提升的主要助力，其重要性攀升；2）清晰度由2K 到4K 到8K 本质上是整块LED 屏幕上像素总量的提升，这对视频处理设备在信号传输速率、信号处理能力（视频处理）、信号存储能力（显示控制）等层面提出了更高的要求，技术壁垒在一定程度上带来议价可能；3）利用在显示控制领域形成的较高市占率，对下游客户渠道关系形成卡位，从而使公司在视频处理设备领域构筑了较高的进入壁垒，并进而实现长期可持续的议价能力。

    　　海外扩张与产品矩阵扩张同时进行，第二/第三增长曲线得到开辟

    除传统业务享受量价齐升红利外，海外市场扩张与产品矩阵扩张或可成为公司的第二/第三成长曲线。一方面，疫情放开后，内地人员出国较为便捷，海外直销渠道得到重新建立。依托国内LED 显示屏厂商在小间距领域的领先地位，公司视频处理设备等产品在“4K/8K”领域相较海外厂商具有较强技术优势，海外业绩存在快速回暖可能；另一方面，公司对市场需求变化较为敏锐，天然具备产品扩张基因，视频采集等领域均可能成为公司扩张方向。而产品矩阵的扩张必然伴随客户范围的扩张，当前公司下游客户主要为利亚德等LED 显示屏制造商，若后续产品矩阵扩张至视频采集等领域，则相关终端集成商或将成为公司下游客户，市场地位将得到进一步稳固。

    　　风险提示

    　　1、LED 显示屏行业修复不及预期；

    　　2、疫情再次反复风险。