核心观点

    　　2023 年三季度，公司业绩边际改善。2023 年单三季度，公司实现营业收入2.78 亿元，同比+4.70%，同比增速年内首次回正；实现归母净利润0.34 亿元，同比-4.10%，增速跌幅较前两个季度有所收窄。公司专注于消费电子防护类、功能性产品的研发、生产与销售，近期消费电子行业景气转暖，有望带动公司整体业绩回升。此外公司碳纤维业务近年来发展迅速，伴随新增产能的有序释放，有望打造公司业绩第二增长极。

    　　事件

    　　2023Q1-Q3，公司实现营业收入7.05 亿元，同比-7.79%；实现归母净利润0.87 亿元，同比-5.82%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比-28.22%。

    　　2023Q3，公司实现营业收入2.78 亿元，同比4.70%；实现归母净利润0.34 亿元，同比-4.10%；实现扣非后归母净利润0.29 亿元，同比-31.91%。

    　　简评

    　　三季度业绩边际改善。2023 年单三季度公司营收同比增速转正，归母净利润增速跌幅较前两个季度有所收窄。公司专注于消费电子领域的防护性、功能性产品的研发、生产与销售。2021 年，公司产品中64.4%业务应用在个人电脑领域，17.5%在智能手机及周边领域。目前公司与联想集团、立讯精密、纬创资通等在内的知名消费电子行业公司均建立了良好的合作关系。目前联想是公司第一大客户，22 年上半年联想集团贡献公司47.3%的营收。

    　　消费电子行业景气转暖，有望带动公司整体业绩回升。公司深耕消费电子领域，根据TechInsights 数据，在个人电脑领域，2023年三季度全球笔记本电脑出货量总计5120 万台，同比下降7%，是自2022 年一季度以来市场跌幅首次放缓至个位数，下降增速的放缓或许表明市场最糟的阶段已经过去，笔记本电脑市场正在缓慢复苏。其中，联想笔记本电脑出货量1220 万台，同比下降5%。同样，根据市场调研机构Canalys 数据，2023 年三季度全球智能手机市场同比仅下跌1%，此前下滑势头也有所好转。

    　　碳纤维业务新增产能将有序释放，未来增长可期。在笔记本电脑领域，碳纤维用作背板材料具有为轻盈、耐用、坚固等特点，能够提升笔记本电脑产品竞争力。2019 年公司切入碳纤维材料领域并实现快速增长， 2020 年、2021 年、2022 年1-6 月，公司碳纤维类产品销量分别为17.07万PCS、58.73 万PCS、45.42 万PCS，碳纤维类产品收入金额分别为2,521.35 万元、8,273.16 万元和6,263.96万元。公司新增碳纤维板材产能目前有序扩张，当前公司生产的碳纤维材料主要应用于中高端笔记本电脑的外壳，未来除了在笔记本电脑领域渗透率进一步提升外，公司也在积极探索更多的应用场景，有望带动整体业绩增长。

    　　投资建议：考虑到消费电子行业景气修复，叠加碳纤维业务对公司业绩的支持，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.48、2.20、2.93 亿元，对应PE 分别为35.34、23.84、17.88 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1. 技术与产品开发质量风险：公司产品主要为消费电子的防护性及功能性产品。近年来消费电子行业快速发展，产品快速迭代，如果公司无法把握市场发展的趋势，满足客户不断变化的需求，可能导致客户认可度降低从而影响公司业绩。

    　　2. 市场竞争加剧风险：消费电子行业的快速发展为消费电子防护性及功能性产品提供了广阔的市场发展空间。近年来在巨大市场空间的推动下，更多企业加入这个赛道竞争，导致市场竞争日趋激烈。如果未来竞争对手通过技术创新拥有更强的产品竞争力，公司将可能面临市场竞争加剧的风险。

    　　3. 汇率波动风险：公司存在部分业务的货款或往来款以美元计价结算，美元汇率波动可能影响公司的盈利水平，进而对公司的经营业绩产生影响。如果未来美元汇率发生大幅波动，将影响公司的汇兑损益，对公司的净利润产生直接影响。

    　　4. 敏感性分析：如果公司 2023-2025 年毛利率从 28.82%、28.05%、28.03%分别下降 1 pct，那么公司归母利润将从 1.48、2.20、2.93 亿元降至 1.39、2.07、2.78 亿元。