本报告导读：

    　　公司防护材料及模切件两大主业有望迎来经营拐点。同时碳纤维产品打破垄断，未来将深度受益于轻量化趋势而快速成长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价67.69元。考虑到Q3 消费电子需求同比仍有下滑，略下调其23 年EPS 为1.97 元（前值2.11 元）。同时行业23Q4 有望开始恢复增长，维持其24-25 年EPS 为2.86/3.96 元。参考可比公司估值，维持目标价67.69 元，对应24 年PE23.7X。

    　　PC 行业预计23Q4 将恢复增长，公司防护材料及模切件两大主业有望迎来经营拐点。Gartner 统计显示，全球个人电脑（PC）23Q3 出货量达6430 万台同比下滑9%，联想以 25.1% 的份额继续保持出货量第一。虽然PC 市场已连续八个季度出现下滑，但整体去库方面已经取得了持续进展，Gartner 预计该市场将从23Q4 开始恢复增长。

    　　轻量化趋势下，碳纤维打开成长空间。（1）PC：联想等已导入碳纤维外壳实现减重，碳纤维性能和成本优势逐步凸显，未来将持续渗透。

    　　（2）折叠机：轻薄化需求下，荣耀和OPPO 等逐步导入碳纤维方案，碳纤维在支架及屏幕背板中应用潜力较大。（3）XR：碳纤维可以更好满足眼镜对坚固性、轻量化与高散热的高要求，未来空间广阔。

    　　公司打破专利垄断，碳纤维新业务有望迎来高增长。碳纤维加工技术难度高，公司在PC 碳纤维结构件成功实现进口替代且份额有望提升。同时其积极布局折叠屏、XR 眼镜、无人机及机器人中的碳纤维产品，未来有望实现量产导入。此外，伴随着自有产能释放，公司将实现板材和后制程的全面自产，未来毛利率提升空间较大。

    　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；研发进度不及预期的风险