光大同创发布2023 年半年度报告：公司2023H1 营业收入4.27 亿元，同比下降14.43%，归母净利润为0.53 亿元，同比下降6.87% ， 扣非净利润为0.49 亿元， 同比下降-25.79%。

    　　投资要点

    　　业绩短期承压，利润率稳步提升

    　　2023 年上半年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.27/0.53/0.49 亿元，同比变动-14.43%/-6.87%/-25.79%，其中防护类产品/功能类产品营收分别为2.31/1.74 亿元，同比变动-14.94%/-14.61%。公司业绩同比下降，主要原因系：

    　　1）汇率波动的影响导致汇兑损失增加；2）下游消费电子需求仍有待回升。根据公司第一大客户联想集团一季报披露，其智能设备业务部收入同比下降28%，集团继续执行清理销售渠道中个人电脑库存过剩策略。2023 年上半年公司销售净利率/ 毛利率为12.95%/30.79% ， 同比变动

    　　+1.38pct/+2.91pct，利润率稳步提升。

    　　从2023 年Q2 单季度看，公司营收为2.23 亿元，同比/环比变动为-15.34%/+8.93%，归母净利润为0.28 亿元，同比/环比变动为-5.31%/+10.39%， Q2 归母净利润同比降幅相较Q1收窄3.23pct ， Q2 单季度销售净利率/ 毛利率为13.30%/29.23%，同比变动+1.13pct/1.57pct。总体来说，公司受下游消费电子需求影响，业绩短期承压，归母净利润同比降幅收窄，利润率稳步提升。

    　　碳纤维业务受益于供需两端双重利好，未来增长可期

    　　供给侧原丝价格持续下降，需求侧应用场景广阔且渗透率仍低。供给侧方面，碳纤维厂商扩产进程加快，2022 年底较2021 年底新增运行产能至少4.9 万吨，随着产能集中释放，2023 年国产碳纤维价格持续下降。截至9 月13 日，国产T300 级 48/50K 碳纤维价格为72 元/千克，相对于2021 年12 月高点144 元/千克跌幅达50%。需求侧方面，碳纤维材料目前在笔记本电脑、折叠屏手机、AR/VR/MR、民用无人机等细分领域渗透率仍低，未来随着消费电子产品轻量化、高强化趋势发展，以及成本端降价带来的需求扩容，消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期。

    　　行业先行者，三重竞争优势构筑先发壁垒

    　　深耕联想供应链，笔电碳纤维背板份额有望持续提升。公司是联想集团笔电产品核心供应商，客户粘性较高，当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的A 面，未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透，叠加公司对海外供应商的国产替代加速，碳纤维背板业务有望快速增长。

    　　消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出。公司碳纤维业务于 2019 年初立项，经过四年多积累，公司已完成相关核心专利技术的研发和保护，打破了海外公司技术垄断，并形成板材及后制成工序的配套工艺。

    　　防护性和功能性产品产能布局合理。公司目前防护性产品的产能7400 万PCS，功能性产品的产能23 亿PCS。安徽基地建设项目共募资4 亿元，位于联宝（合肥）电子科技有限公司对面（联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地），用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入，预计达产后可实现年均销售收入 9.29 亿元，更好满足客户需求。

    　　盈利预测

    　　综合来看，我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025 年收入分别为11.12、14.68、18.34 亿元，EPS 分别为2.15、3.00、4.06 元，当前股价对应PE 分别为21.7、15.6、11.5倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。