【投资要点】

    　　公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营业收入41.77 亿元，同比增长50.65%；实现归母净利润2.36 亿元，同比增长56.69%。其中，2024Q2 实现营业收入23.78 亿元，同比增长55.52%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长52.00%。

    　　分品类：服饰配饰品类商品为主，受益于规模化赋能；非服饰配饰品类精简聚焦取得效果，恢复正向增长。1）商品销售收入实现40.2 亿元，同比增长48.3%，占主营业务收入96.65%。其中服饰配饰品类30.0亿元，同比增长53.6%，主要系公司在跨境品牌服饰供应链和品牌运营各个环节持续深耕，底层的数字化系统可以在多品牌中高度复用，实现规模化赋能；非服饰配饰品类10.1 亿元，同比增长34.4%，主要系2023 年完成去库存的同时，对品类精简聚焦，进一步夯实品类的竞争力和品牌溢价能力。2）物流服务收入实现1.4 亿元，同比增长160.6%，公司基于完善的跨境仓储物流体系向第三方提供物流服务。

    　　分地区：大力布局欧美市场，北美市场贡献主要营收，欧洲市场取得边际改善。2024H1 北美地区收入37.0 亿元，同比增长51.5%，占比进一步提升至89.1%；欧洲地区收入2.9 亿元，同比增长18.6%，占比7.0%。

    　　分渠道：以Amazon 平台为主，持续贯彻全渠道研究，加大对Temu/TikTok 等新兴平台的投入力度。Amazon 平台收入34.9 亿元，同比增长43.1%，占营收比重84.0%；Walmart 平台1.6 亿元，同比增长92.5%；Temu 收入6063 万元，TikTok 收入2374 万元，取得明显突破。

    　　盈利能力提升。2024H1 年公司毛利率达46.5%，同比增加1.1pct，主要受益于非服饰配饰品类精简毛利率提升;其中，服饰配饰品类/非服饰配饰品类毛利率分别为49.3%/42.1% ， 同比变动分别为-0.9pct/+8.1pct。2024H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.6%/2.1%/1.3%/-0.4% ， 分别同比+1.2pct/-0.02pct/+0.2pct/-0.2pct，其中销售费用率提升主因头部品牌推广费增加所致。

    　　【投资建议】

    　　赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商，自有品牌矩阵丰富，全链路数字化能力强劲。随现有服饰配饰品牌溢价能力提升和细分品类品牌延伸孵化，盈利能力有望快速增长。我们调整2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入为94.0/124.2/151.9亿元，同比增长43%/32%/22%；归母净利润为4.6/6.0/7.6 亿元，同比增长36%/33%/27%。EPS 分别为1.1/1.5/1.9，对应PE 分别为18/14/11，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　Amazon平台过度集中风险；

    　　市场竞争加剧风险；

    　　汇率变动风险。