事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报。（1）2023 年公司实现营收65.6 亿元，同比增长33.7%。归母净利润3.4 亿元，同比增长81.6%。扣非归母净利润3.1 亿元，同比增长78.8%。毛利率45.8%，同比提升1.07pps。归母净利率5.1%，同比提升1.35pps。（2）单24Q1公司实现营业收入18.0 亿元，同比增长44.7%。毛利率同比提升1.5pps至47.2%，得益于料本率下降和头程率下降。归母净利润0.9 亿元，同比增长65.6%。归母净利率4.8%，同比提升0.60pps，利润增速高于收入增速主要在于汇兑收益增加。

    2023 年公司进行现金分红，每10 股派息2.5 元，分红总额约1 亿元，若加上23Q3 分红，全年合计分红2 亿元，分红比例60%。

    根据公司公告，公司2023 年股票激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员、中级管理人员、核心技术（业务）骨干人员等435 人，授予价格为12.69 元/股。激励目标为23-26 年收入3Y CAGR 为22.8%，利润为21.6%。

    2024 年主要增长点：（1）头部品牌尝试“走出”亚马逊，女装等新品牌发力；（2）布局Tiktok 为首的新渠道；（3）地区：加大布局欧洲等消费力相对较强的地区。

    盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司整体实现营业收入86.5/110.1/139.6 亿元，同比变化31.8%/27.2%/26.8%；归母净利润分别为4.4/5.8/7.5 亿元，24-26 年同比变化31.2%/30.7%/29.5%。考虑到公司做可选品类弹性较强，我们给予公司2024 年28x PE 估值，合理价值为30.82 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示。第三方平台店铺关闭；亚马逊平台集中度较高，对于单一渠道依赖度较高；存货管理：品类存货周转率下降，导致占用现金流等。