本报告导读：

    　　2023 年业绩预增83%，Q4 单季营收净利均创近3 年最好水平，看好品牌资产巩固、政策利好释放、新渠道崛起的背景下，公司将延续高增趋势。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2023-25年EPS为0.83/1.13/1.52 元，增速80/36/35%，维持目标价42.68 元，维持增持。

    　　公司披露2023 年业绩快报：1)预计全年营收65.64 亿元/+33.7%，归母净利3.39 亿元/+83.2%，扣非3.11 亿元/+80.5%符合预期；2)分板块，服饰营收46.71 亿元/+41.5%占比71.2%，非服17.36 亿元/+19.5%占比26.4%；3)我们计算Q4 营收21.9 亿元/+41%，归母净利1.16 亿元/+313%，创近年来最佳水平；4)盈利能力提升，2023 年加权平均ROE 为17.65%/+4.08pct，按业绩快报指标计算，2023 年净利率5.16%/+1.39pct。

    　　2023 年录得高增主要因：1)服饰品牌矩阵不断完善，长期积累的底层能力高度复用，持续赋能品牌孵化与发展；2)高毛利的服饰品类占比提升，我们预计Ekouaer、Avidlove、Coofandy 等核心品牌均实现较快增长，彰显品牌力资产持续巩固；3)非服库存清理接近尾声，且品类精简及研发加强后，业务整体表现良好；4)头程运费下降。我们认为，服饰头部品牌持续发力、仍有较高增长空间，中小品牌持续孵化望迎爆发，且非服修复，看好延续高增趋势。

    　　政策力度持续加码，新渠道布局稳步推进。1)1-2 月我国出口增速7.1%实现开门红，且消费品出口及对美国等重要地区出口均实现回升，我们判断海外居民财富效应、消费动能及补库有所修复；2)政府工作报告第11 次提到跨境电商，近期政策红利不断释放望保障行业健康有序发展；3)随AI多模态大模型进展提速、亚马逊降佣等政策落地，将助力公司成本费用端持续优化；4)公司已配置专门团队接洽新渠道，望受益新渠道红利。

    　　风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易风险、行业竞争加剧风险、新品类孵化风险等