事件：公司发布2023 年度业绩快报公告：（1）收入：公司2023 年实现收入65.64 亿元，位于指引中线偏上，同比增长33.7%。（2）利润：

    　　公司2023 年实现归母净利润3.4 亿元，位于指引中线偏上，同比增长83.2%。（3）公司单23Q4 实现营业收入21.29 亿元，同比增长41.1%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长318.4%。23Q1-4 公司的季度扣非后归母净利率为3.7%、6.3%、4.1%、4.5%。（4）品类结构来看，公司服饰类实现收入46.7 亿元，同比增长41.5%，占比71.2%（同比增加1.7pct）；公司非服饰类实现收入17.4 亿元，同比增长19.5%，占比26.4%（同比下降4.1pct）。

    　　公司扩大品牌布局，提升品牌孵化效率，提升高毛利的服饰配饰品类占比，以及非服饰配饰品类长库龄库存清理规模下降，提振盈利水平。

    　　（1）服饰品类：公司不断完善服饰品牌矩阵，公司长期沉淀的底层能力在各细分品类中高度复用，持续赋能品牌孵化与发展。（2）非服饰品类：公司2023 年有效清理库存，调整头程费用，同时主动精简品类和加强研发，实现增长，补齐公司品类布局。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司整体实现营业收入65.6/81.7/101.2 亿元，同比变化33.7%/24.4%/23.9%；归母净利润分别为3.4/4.6/6.1 亿元，24-25 年同比变化36.7%/33.2%。考虑到公司做可选品类弹性较强，我们给予公司2024 年28x PE 估值，合理价值为32.31 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示。第三方平台店铺关闭；亚马逊平台集中度较高，对于单一渠道依赖度较高；存货管理：品类存货周转率下降，导致占用现金流等。