事件：公司发布2023 年业绩预告公告，（1）收入：公司2023 年预计实现收入65-66 亿元，同比增长32.4%-34.5%。（2）利润：公司2023 年预计实现归母净利润3.2-3.5 亿元，同比增长72.8%-89.1%；预计实现扣非归母净利润2.9-3.2 亿元，同比增长68.0%-85.4%。（3）公司单23Q4 预计实现营业收入21.2-22.3 亿元，同比增长37.1%-43.5%；预计实现归母净利润0.97-1.27 亿元，同比增长248%-355%。23Q1-4 公司的季度扣非后归母净利率为3.7%、6.3%、4.1%、4.5%（取中值）。

    　　公司扩大品牌布局，提升品牌孵化效率，提升高毛利的服饰配饰品类占比，以及非服饰配饰品类长库龄库存清理规模下降，提振盈利水平。

    　　（1）服饰品类：公司不断完善服饰品牌矩阵，公司长期沉淀的底层能力在各细分品类中高度复用，持续赋能品牌孵化与发展。（2）非服饰品类：公司2023 年有效清理库存，调整头程费用，同时主动精简品类和加强研发，实现增长，补齐公司品类布局。

    　　公司2023 年研发费用同比增长约3900 万元（公司2022 年研发费用达到4700+万元，23 年预计达到8600+万元），持续投入资源在产品创新和系统优化上。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司整体实现营业收入64.5/80.2/99.3 亿元，同比变化31.4%/24.3%/23.8%；归母净利润分别为3.4/4.6/6.1 亿元，24-25 年同比变化33.2%/32.2%。考虑到公司做可选品类弹性较强，预计未来年化增速高于0%，我们给予公司2024 年28x PE 估值，合理价值为32.02 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示。第三方平台店铺关闭；亚马逊平台集中度较高；存货管理风险。