事件：公司披露2023 年三季度报告，2023 年前三季度实现营收43.74 亿元，同比+30.27%；归母净利润2.23 亿元，同比+41.71%；扣非归母净利润2.08亿元，同比+35.98%。23Q3 公司实现营收16.01 亿元，同比+37.58%；归母净利润0.72 亿元，同比+97.84%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比+88.55%，公司的经营韧性与活力表现良好。

    　　整体营收增长，Walmart 渠道增速达90.77%，存货结构持续优化。2023 年前三季度营收同比+30.27pct，Q3 营收同比+37.58pct，环比+4.69pct，公司整体营收增长主要是来自于在服饰配饰品类的长期深耕。分业务看，前三季度公司主营的服饰配饰品类营收30.79 亿元，同比+ 39.62pct，毛利率为77.61%，同比+3.60pct，非服饰配饰品类营收11.88 亿元，同比+14.91pct，毛利率为52.87%，同比+1.36pct。分渠道看，前三季度公司从Amazon/自营网站/Walmart 多渠道营收分别为38.54 亿元/1.37 亿元/1.35 亿元，同比+29.83pct/+ 25.54pct/ +90.77pct，主要系公司以Amazon 平台为主的同时持续进行渠道拓展。截至Q3 末存货金额8.77 亿元，较年初增长44.93%，主要为Q4 旺季增加备货；公司整体存货结构持续优化，长库龄存货占比下降。

    　　服饰品类持续增长，销售费用增加。前三季度公司毛利率69.74%，同比+4.71pct，其中服饰配饰/非服饰配饰毛利率分别为 77.61%/52.87%，同比+3.60pct/+1.36pct。前三季度费用率为63.10%，同比+5.22pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为59.69%/2.36%/1.17%/-0.11%，同比+4.74pct/-0.25pct/+0.34pct/+0.39pct。销售费用上升主要系 Amazon 尾程物流（FBA）费用提升及品牌推广费上升，将助力加速提升品牌市场占有率与提升品牌力；研发费用上升的主要原因为力求在夯实底层运营系统、提升运营效率的同时丰富产品功能、提升品质、保持性价比优势。

    　　投资建议：公司持续聚焦优势品类的深耕，持续投入创新研发，以技术赋能的供应链整合能力来支撑品牌矩阵的全方位发展，我们看好赛维时代的强竞争力，适当调整 2023-2025 年公司营业收入为 62.68/80.78/95.67 亿元，归母净利润为 3.51/4.82/6.54 亿元，对应 EPS 为 0.88/1.20/1.63 元，2023 年11月9 日股价对应PE 为37.5/27.3/20.1 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、国际贸易风险、第三方平台经营风险。