公司发布2023 年三季报，公司前三季度实现营收43.7 亿/+30.3%，归母净利2.2 亿/+41.7%，扣非归母净利润2.1 亿/+36.0%。Q3 季度公司营收16.0 亿/+37.6%，归母净利0.7 亿/+97.8%，扣非归母净利润0.7 亿/+88.6%。公司聚焦服装品类沉淀底层能力，以大中台+小前端架构搭建品牌孵化基建，将经验证且可复制的品牌孵化方法论广泛布局服饰细分赛道；可展望未来公司头部品牌稳增长贡献高利润，腰尾部品牌向头部跃迁贡献成长性，公司成长潜力大，维持“强烈推荐”评级。

    　　Q3 营收维持高增长，服饰品类表现亮眼。公司前三季度实现营收43.7 亿/+30.3%，归母净利为2.2 亿/+41.7%，扣非归母净利润2.1 亿/+36.0%。单季度看，23Q3 公司营收16.0 亿/+37.6%，归母净利0.7 亿/+97.8%，扣非归母净利润0.7 亿/+88.6%。分品类来看，前三季度公司服饰配饰品类收入为 30.8亿/+39.6%，毛利率为77.6%/+3.6pct，服饰品类作为公司优势品类，前期底层积淀较深，在营收高增长的同时毛利率持续提升；公司非服饰配饰品类SKU精简后库存清理接近尾声，叠加头程运费下降等因素，前三季度销售收入为11.9 亿/+14.9%，毛利率为52.9%/+1.4 pct。

    　　积极开拓新渠道，沃尔玛增速亮眼。公司目前以Amazon 平台为主，仍持续进行渠道拓展，探索不同渠道的发展机会。23 Q1-Q3，公司Amazon 营收为38.5 亿/+29.8%，自营网站营收为1.4 亿/+26.5%，Walmart 营收为1.4 亿/+90.8%，沃尔玛等渠道增速亮眼，占比有望持续提升。

    　　毛利率明显提升， 销售费用随品牌推广上升。23Q3 公司毛利率为70.7%/+5.8pct，期间费用率63.5%/+5.0pct，其中，销售/管理/财务费用率分别为60.6%/2.8%/0.1%，同比分别+3.7/0.2/1.1pct。销售费用率提升主要由于Amazon 尾程物流FBA 费用提升及品牌推广费上升。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司聚焦服装品类沉淀底层能力，以大中台+小前端架构搭建品牌孵化基建，将经验证且可复制的品牌孵化方法论广泛布局服饰细分赛道；可展望未来公司头部品牌稳增长贡献高利润，腰尾部品牌向头部跃迁贡献成长性，公司成长潜力大。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为4.0/5.6/7.5 亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、平台流量下滑或政策变动。