本报告导读：

    　　深耕行业十余载铸就跨境出口电商龙头，产品矩阵覆盖四大品类，树立核心竞争壁垒，看好业绩恢复高增。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持 评级。我们预测2023-25 年EPS 为0.96/1.31/1.76 元增速增108/36/34%；我们采取相对估值与绝对估值方法，给予目标价43 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　深耕跨境电商十余载，整体规模及核心财务指标位居前列。1)公司于2012年成立，历经11 年发展形成以服装配饰、运动娱乐、家居百货、数码汽摩为核心的跨境电商龙头，多个品牌销售额破亿、在亚马逊热销榜位居前列；2)公司产品主要销向美国及欧洲，分别占比85/11%；销售渠道以亚马逊为主、占比近90%；3)2018-22 年营收自22.45 亿元增至49.09 亿元，CAGR 为22%，2021-22 年因外部环境扰动归母净利波动较高，2023 年将显著修复；4)营收规模、盈利能力在行业内位居前列。

    　　跨境电商行业景气度显著回升，龙头公司将扩张经营、提升份额。1)随线上渗透率提升，跨境出口电商前景广阔，服装/家居/户外等作为重要品类有较高发展空间；2)行业四重变化：①政策增强；②一带一路与RCEP 打开新发展空间；③供给侧改善；④海运价格下降；3)当前行业集中度较低，我们测算已/拟上市公司合计份额尚不足2%，头部公司望依托供应链/品牌力/研发等优势树立核心壁垒，实现经营扩张、份额提升。

    　　四重核心优势铸壁垒，品类+渠道+地域扩张可期。1)依托全链路数字化基础，构建平台化快速反应能力；2)敏捷型组织助人均效益、市场响应效率多维提升；3)基于跨区域、跨平台销售网络构建品牌矩阵支撑的多品类延伸能力，品牌力推进继续提速；4)依托供应商生态和全球仓储物流布局，实现全链条整体效率提升。

    　　风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、进入新兴市场面临的挑战、存货管理风险等