公司发布2025 年报以及2026 年一季报：2025 年公司实现营业收入21.44 亿元，同比+35.70%，归母净利润4.34 亿元，同比+91.14%，毛利率42.34%，同比+6.54pct。2026 年Q1 实现营收8.14 亿元，同比+92.33%，环比+18.64%，归母利润2.61 亿元，同比+259.00%，环比+72.21%。

    　　评论：

    　　盈利质量优化，毛/净利率同比上升。2025 年公司毛利率/净利率分别为42.34%/20.14%，同比+6.54pct/+5.75pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.08%/7.44%/0.38%/6.34%，同比-0.13pct/+0.42pct/-0.15pct/-0.60pct。2026Q1 公司毛利率/净利率分别为53.25%/31.96%，同比分别+15.20pct/+14.92pct。

    　　AI PCB 钻针“量价齐升”拓展业务增量蓝海。PCB 高密度化发展使单位面积上孔位数量增加、孔径更小、层数越多时钻探深度更深，相应高端钻针产品价值量更高；高端PCB 板材原材料或逐步升级至M9 材料Q 布，硬度及加工难度较大，此外，高长径比钻针在加工过程中更容易发生断裂偏摆，将直接刺激钻针消耗量增长。公司微小径钻针、高长径比钻针及高端涂层钻针相应高端产品供应持续提升，布局50 倍及以上高长径比钻针技术储备。

    　　设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点布局。1）智能数控设备：2025 年营收0.77 亿元，同比+39.89%；公司已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等核心产品研发突破，行业首创智能钻针库、全自动配针/退针机受市场高度认可，并积极布局具身智能领域。2）研磨抛光材料：2025 年营收1.92 亿元，同比+27.61%；公司积极开发超细不织布磨刷、高精细目数陶瓷磨刷等高端产品，精准匹配 AI 服务器、高端光模块及封装载板对精密加工的新需求。3）功能性膜材料：2025 年营收0.74 亿元，同比-52.51%，营收阶段性承压，公司为突破供应瓶颈，推进主材自研自产战略以缓解产能瓶颈，盈利能力有望改善。

    　　积极开拓海外市场，海外收入增长较快。2025 年公司境外营收1.96 亿元，同比+111.60%；泰国生产基地产能稳步提升，于2025 年8 月实现对德国MPKKemmer 公司并购，有望进一步提升海外市场份额。

    　　投资建议：考虑到AI 景气度较高，公司2026Q1 业绩同环比增长较快，我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为38.96 亿元（前值28.26 亿元）、63.21亿元（前值35.88 亿元）、101.97 亿元，实现归母净利润分别为10.67 亿元（前值6.04 亿元）、17.44 亿元（前值7.71 亿元）、28.35 亿元，对应EPS 分别为2.60 元、4.25 元、6.91 元。基于公司为全球PCB 钻针领先企业，深度受益AI产业趋势，并逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，维持“强推”评级。

    　　风险提示：AI 景气度不及预期、市场竞争加剧、出口不及预期。