事项：

    　　公司发布2024 年三季报：公司2024Q1-Q3 实现营收11.29 亿元，同比+21.72%，归母净利润1.72 亿元，同比+1.75%，扣非归母净利润1.46 亿元，同比+10.27%。

    　　Q3 实现营收4.16 亿元，同比+20.74%，归母净利润0.83 亿元，同比+31.49%；扣非归母净利润0.71 亿元，同比+22.19%。

    　　评论：

    　　毛利率/净利率Q1-Q3 同比下滑，Q3 环比改善明显。公司Q1-Q3 毛利率/净利率分别为35.58%/15.29%，同比-2.13pct/-2.97pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.28%/6.55%/7.09%/0.54%，同比-0.82pct/-0.57pct/-0.24pct/+0.93pct。Q3毛利率/净利率分别为37.17%/20.08%，环比分别+1.74pct/+7.38pct，盈利能力提升显著，预计或与公司降本增效及产品结构有关。

    　　受益PCB 行业需求逐渐回暖以及AI 驱动，钻针需求加大。公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构；AI 服务器等景气度较高的赛道对钻针提出更高、更多需求，拉动公司钻针产品需求。

    　　受原材料价格上涨影响，数控刀具利润或短期承压。公司数控刀具目前以3C刀具为主，标刀为辅，但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域。2024 年初以来，钨等原材料价格波动较大，或对公司数控刀具成本产生影响，但是随着原材料价格趋稳，往下游顺价逐步推进，利润或将改善。

    　　设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点开花。1）智能数控设备：公司拥有全链条的自主生产能力，实现了产品自主研发，设备自主配套，品质稳定可靠、生产交期可控。公司将逐步加大外销设备的市场开拓，有望带来业绩增长。

    　　2）研磨抛光材料：在深耕PCB 领域的同时，公司引入新的研发团队，开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域。3）功能性膜材料：公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段。

    　　投资建议：考虑到原材料涨价及部分产品下游需求不及预期，我们小幅下调公司业绩预期。预计公司2024-2026 年营收分别为16.30/19.85/24.57 亿元（前值为17.00/20.66/25.58 亿元），归母净利润分别为2.59/3.71/4.62 亿元（前值为2.61/3.71/4.62 亿元），对应EPS 分别为0.63、0.91、1.13 元。参考可比公司估值水平，基于公司为全球PCB 刀具生产的领先企业，逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，给予2025 年25 倍PE，目标价调整为22.75 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。