事件：公司发 布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收 11.29亿元，同比增长21.72%，归母净利润1.72 亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长10.27%。

    　　2024Q3 利润高增，营收端增速稳健。2024Q3 单季度，公司实现营收4.16 亿元，同比增长20.74%，归母净利润 0.83 亿元，同比增长31.49%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比增长22.19%。公司三季度收入端稳健增长，利润端表现超预期，我们认为主要原因是PCB 行业需求逐渐复苏以及 AI 的深化应用，拉动钻针需求增长，同时公司新兴产业快速增长，功能性膜产品拓展顺利带动公司营收增长。

    　　盈利能力短期承压，期间费用率整体管控良好。

    　　2024 年前三季度，公司销售毛利率35.58%，同比下降2.13ct；销售净利率15.29%，同比下降2.97pct。2024Q3 单季度，公司销售毛利率37.17%，同比下降3.02pct，环比提升1.73pct，销售净利率20.08%，同比提升1.65pct，环比提升7.38pct，盈利能力逐步改善，原因主要是公司产品结构持续优化、新兴业务盈利能力提升以及期间费用率下降。

    　　2024 年前三季度期间费用率18.46%，同比下降0.70pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为4.28%/6.55%/0.54%/7.09%，分别同比-0.82pct/-0.57pct/+0.93pct/-0.24pct,费用率整体管控良好。随着公司未来营收规模增加，规模效应下期间费用率有望持续降低。

    　　投资建议：公司作为全球PCB 钻针龙头，微小钻和涂层钻针带动公司产品结构优化。此外公司的功能性膜产品、研磨抛光材料和智能数控装备等新兴业务逐步形成公司第二增长曲线。2024 年四季度泰国工厂将实现规模量产，海外收入占比将提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.45/3.36/4.30 亿元，对应PE 分别为34.9/25.5/19.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期。