核心观点

    　　公司以微钻、铣刀及精密刀具为发展重心，辅以刷磨轮、设备、耗材、膜类产品。公司产品涵盖钻针、铣刀、磨刷、自动化设备等一系列生产PCB 所需的耗材及设备。随着PCB 行业需求逐渐回暖以及AI 的深化应用，公司把握住行业结构性发展机会，持续推动PCB 刀具产品的迭代升级，高端产品结构不断优化。公司Q3 营收、利润同比均快速增长，看好公司业绩增长。

    　　事件

    　　公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司营收11.29 亿元，同比增长21.72%，实现归母净利润1.72 亿元，同比增长1.75%，基本每股收益0.42 元，同比增长2.44%。

    　　简评

    　　1、公司Q3 营收、利润同比均稳定增长。

    　　公司前三季度营收11.29 亿元，同比增长21.72%，实现归母净利润1.72 亿元，同比增长1.75%，基本每股收益0.42 元，同比增长2.44%，毛利率35.85%。第三季度公司实现营收4.16 亿元，同比增长20.74%，实现归母净利润8334.86 万元，同比增长31.49%，基本每股收益0.2 元，同比增长33.33%，毛利率37.17%，环比提升1.74pct。

    　　2、公司为PCB 刀具龙头企业，产品涵盖一系列生产PCB所需的耗材及设备。

    　　公司以微钻、铣刀及精密刀具为发展重心，辅以刷磨轮、设备、耗材、膜类产品。公司产品涵盖钻针、铣刀、磨刷、自动化设备等一系列生产PCB 所需的耗材及设备，钻针产品直径规格覆盖0.035mm 到6.75mm ， 铣刀产品直径规格覆盖0.35mm-3.175mm，产品型号齐全，尺寸覆盖范围广。同时，公司自研CVD 涂层、PVD 硬质涂层及Ta-C 润滑涂层等各类涂层技术，提升刀具的使用性能，形成差异化竞争优势。

    　　根据CPCA2023 年5 月31 日公布的《第二十二届（2022）中国电子电路行业主要企业榜单》，公司在刀具类专用材料企业中排名第1位。根据Prismark 研究报告，2023 年公司在全球PCB钻针销量市场占有率约为26.5%，排名第1 位。

    　　公司与国内外众多知名PCB 厂商建立了良好稳定的合作关系，并多次获得客户颁发的“金牌供应商”“优秀供应商”等奖项。公司主要客户包括健鼎科技、TTM 集团、深南电路、胜宏科技、崇达技术、景旺电子等国内外知名PCB 生产厂商。其中，健鼎科技、深南电路、和景旺电子分别在N.T.informat ion 公布的世界PCB 厂商排名中中位列第7、9 和15 名。

    　　3、受益于PCB 行业需求回暖以及AI 应用，公司业绩持续增长。

    　　随着PCB 行业需求逐渐回暖以及AI 的深化应用，公司把握住行业结构性发展机会，持续推动PCB 刀具产品的迭代升级，高端产品结构不断优化。在AI 领域，以AI 服务器为例，相比传统服务器，AI 服务器主要新增了两种类型的PCB：OAM 和UBB。OAM 模组用以承载GPU，UBB 则用来承载OAM，让GPU 之间互相连接发挥作用。英伟达推出新一代GB200NVL72 机架式服务器，架构升级，superchip 的设计取代原OAM、UBB 和CPU 主板在各器件的互联互通功能，面积增大，对应HDI 的需求量大幅提升；同时升级后的superchip 板需要用到更高级别的CCL 材料，对应处理刀具升级。

    　　刀具产品方面，今年以来公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构，2024 年上半年，公司0.2mm 及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。

    　　公司的泰国生产基地预计今年四季度实现规模量产，目前钻针规划的初期月产能300-500 万支，后续将根据市场拓展进度逐步扩至月产能1000 万支左右。铣刀月产能暂时规划为50 万支，具体的扩建进度将根据海外客户的订单情况逐步调整。

    　　4、盈利预测。

    　　公司为PCB 刀具类专用材料企业龙头，受益于PBC 行业回暖以及AI 高景气度，看好公司业绩增长，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为2.8、4.1、4.9 亿元，对应当前市值PE 为30X、20X、17X，给予买入评级。

    　　5、敏感性测试。

    　　以上给的业绩指引为中性预期，若在营收增长率、毛利率、期间费用等方面进行正负3%的浮动，+3%为乐观预期，-3%为悲观预期。则乐观预期公司24-26 年利润分别为3.1、4.3、5.4 亿元，对应当前市值PE 为27X、20X、17X；悲观预期公司24-26 年利润分别为2.5、3.7、4.5 亿元，对应当前市值PE 为34X、23X、19X。

    　　风险提示：随着行业的不断发展，市场竞争可能会日益激烈，鼎泰高科需要持续投入研发和市场推广，以维持其市场地位；随着技术的不断进步，鼎泰高科的产品可能面临技术过时或更新换代的风险，这可能导致其市场份额下降或产品竞争力减弱；鼎泰高科的产品，特别是PCB 钻针等微型刀具，可能面临技术替代的风险。

    　　随着激光钻孔等新技术的发展，如果鼎泰高科无法持续保持技术创新能力，其产品的市场竞争力可能会受到影响；鼎泰高科的产品广泛应用于PCB、数控精密机件等领域，如果下游市场需求发生变化，如需求减少或转向其他替代品，鼎泰高科的销售业绩可能会受到影响。