投资摘要
公司发布2024年三季度报:2024年前三季度,公司实现营收11.29亿元,同比+21.72%;实现归母净利润1.72亿元,同比+1.75%;实现扣非后归母净利润1.46亿元,同比+10.27%。Q3单季度,公司实现营收4.16亿元,同比+20.74%,环比+9.53%;实现归母净利润 0.83亿元,同比+31.49%,环比+72.93%;实现扣非后归母净利润 0.71亿元,同比+22.19%,环比+77.31%。
营收增长趋势延续,新兴业务稳步推进。Q3单季度营收环比Q2增长9.53%,延续2季度以来的增长趋势,整体经营稳健修复,我们认为,或因作用于2季度的积极因素仍具有一定持续性,表现为:1)行业需求逐渐回暖;2)行业需求结构优化,AI的深化应用推动高端钻针需求扩容。展望Q4,我们仍看好这些积极因素的持续催化。另外,新兴业务方面:1)膜业务景气度预计延续,后续扩产和新品车载膜放量值得持续跟踪;2)智能数控装备H1同比+265.50%,低基数、高增速,重点关注工具磨床、激光钻孔、真空镀膜等新品放量,及新客户/新市场拓展;3)铣刀和数控刀具,我们认为一方面关注成本端的消纳和传导,另一方面关注新客户的导入和拓展;4)研磨抛光材料,公司引入新的研发团队,布局研发可应用于 3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的新品,H1有所成效同比+28.58%,后续拓展值得期待。
盈利能力单季最高,利润表现超出预期。Q3单季度公司毛利率为37.17%,同比-3.02个百分点,环比+1.73个百分点,成本优化和产品结构改善对盈利能力修复或有增益。Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%/5.27%/5.88%/0.35%, 分别同比-1.49/-1.16/-0.51/+0.18个百分点,合计-2.98个百分点,费用管控成效较好。另外,三季度公司计入当期损益的政府补助约1109万元。综合影响下,Q3单季度公司实现归母净利率20.08%,为上市以来同期最高,同比+1.65个百分点。至三季度末,公司前三季度业绩增速转正。
海外市场增量可观,外销增长值得期待。公司除已在泰国设立生产基地及在越南设立子公司外,并积极开拓日韩、东南亚、欧美地区等海外市场以提升产品全球市占率。我们认为,随着泰国生产基地逐步投产、全球化布局持续深化,公司海外收入增长值得期待。
投资建议
公司是全球PCB 钻针龙头企业,通过产品高端化和产能扩充,不断强化核心竞争力。同时,布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花,前景可期。我们预计2024-2026 年公司实现营收分别为15.83 / 21.01/ 24.74 亿元, 分别同比增长19.89% /32.74%/17.76% ;实现归母净利润分别为2.51/3.45/4.35 亿元,分别同比增长14.27%/37.80%/26.09%,当前股价对应24-26 年估值分别为33/24/19倍,维持“买入”评级。
风险提示
下游市场需求不及预期,PCB钻针技术替代风险,原材料价格剧烈波动及供应风险,公司产能释放不及预期,新业务拓展不及预期等。