上半年营收规模保持增长，盈利能力企稳向上，业绩拐点已显公司2024H1 营收7.13 亿元，同增22.30%；归母净利润0.89 亿元，同降16.06%；扣非归母净利润0.75 亿元，同增1.00%；归母净利润同降主要系2023H1 政府补助使基数偏高、2024H1 确认1277 万元股权激励费用所致。单Q2 看，公司营收3.80 亿元，同增24.0%，环增14.1%；归母净利润0.48 亿元，同增28.2%，环增18.5%；业绩拐点已现。公司2024H1 毛利率34.7%，同降1.6pcts；净利率12.5%，同降5.7pcts。下游景气带动产能利用率回升，叠加产品结构优化，盈利能力企稳向上，Q2 毛利率35.4%，同升1.7pcts，环升1.7pcts；净利率12.7%，同升0.4pcts，环升0.4pcts。受产能拓展不及预期、股权激励费用增加影响，我们下调2024-2025年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润2.86/4.15/5.45 亿元（2024-2025 年原值为3.79/5.39 亿元），EPS 为0.70/1.01/1.33 元，当前股价对应PE 为22.7/15.6/11.9 倍，多业务拓展支撑公司长期增长，维持“买入”评级。

    下游AI 需求景气带动刀具产品结构优化，产能建设推进打开刀具成长空间公司2024H1 刀具营收5.41 亿元，同增12.1%；其中境外收入0.35 亿元，同增195.9%。公司聚焦AI、半导体等高端领域微小钻研发，2024 年上半年0.2mm 及以下微钻销量占比18.49%，较2023 年提升2.25pcts；涂层针销量占比29.53%，较2023 年提升5.52pcts。公司预计泰国工厂四季度规模量产，产品结构优化及海外产能建设支撑下海外业务拓展有望持续驱动刀具业务增长。

    多业务拓展卓有成效，车载膜已小批量交付，产品技术储备支撑长期增长2024H1 公司业务拓展卓有成效，受益于PCB 行业产品结构变化，研磨抛光材料营收近0.70 亿元，同增28.6%；智能数控装备营收约0.24 亿元，同增265.5%；功能性膜材料营收约0.68 亿元，同增146.34%。公司持续拓宽产品线，前瞻布局3C 等应用领域的研磨抛光材料；车载膜已小批量交付，陆续交货多家Tier-1、Tier-2 厂商；激光钻孔等设备技术取得较大进展，业务增长动力储备充足。

    风险提示：下游需求复苏不及预期；产能建设不及预期；产品拓展不及预期。