公司发布2023 年年度报告：2023 年公司全年实现营收13.20 亿元，同比+8.34%，归母净利润2.19 亿元，同比-1.59%，毛利率36.42%，同比-2.3pct，净利率16.62%，同比-1.64pct。23Q4 单季度，公司实现营收3.93 亿元，同比+27.27%，归母净利润0.50 亿元，同比-7.32%，毛利率33.39%，同比-6.45pct，净利率12.76%，同比-4.71pct。

    产能释放+产品高端化保障刀具业务稳健发展，需求回暖或将释放业绩弹性。2023 年公司刀具业务实现营收10.42 亿元，同比+0.56%，实现毛利率34.53%，同比-2.25pct。分产品看，1）PCB 钻针：全年需求前低后高，下半年有所回暖。我们预计，23 年公司钻针出货 7 亿支左右，产品均价受下游需求疲软有所承压。后续看，我们认为，人工智能发展致高算力需求增加，有望带动上游高性能PCB 需求增长，为PCB 加工刀具的中长期需求增长奠定基础。此外，出海方面，23 年公司积极筹建泰国工厂，试产阶段预计新增产能300 万支/月，我们认为，泰国工厂的作用主要体现在：一是提供有效的产能补充；二是贴近客户利于接单和服务；三是满足客户保障供应链安全需要。2）数控刀具：新增募投产能从180 万支/年调整为960 万支/年，项目达产后，预计整体产能或可提至1200 万支/年左右，目前该业务已扩展至3C（含钛合金）、汽车、航空航天、牙科等领域，场景逐渐丰富，贡献业绩增量。

    手机膜实现爆发式增长，车载膜有望接续发力。23 年公司功能性膜材料实现营收 8977.82 万元，同比+229.81%，实现毛利率为15.87%。

    分产品看，1）手机膜：定位中高端，具备国产替代属性，已实现稳定批量供货，我们认为初步凸显现金牛属性，为后续膜业务整体可持续发展打下基础；2）车载膜：已通过部分客户的样品测试和小批验证，前景可期。根据 CINNO Research 数据， 2022-2030 年全球车载显示屏出货量有望从1.92 亿片增至 2.67 亿片，具备可观的市场体量。3）防爆膜：已逐步进入下游Mini LED、车载、智能家居等领域厂商的认证体系，并陆续开始批量供货。

    智能数控装备从自用到外售实现高增，未来新场景拓展或值期待。

    2023 年公司积极推动智能数控装备从自用到外售，实现营收 4750.56万元，同比+278.55%，增速亮眼。产品端，公司外销设备包括数控工具磨床、数控丝锥螺纹磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床、真空镀膜设备、智能钻针仓储系统等，未来下游新场景拓展值得期待。

    销售端，公司已成立专业的设备营销团队并积极参与国内外数控机床展会，凭借产品质量稳定可靠及高性能特点，市场销路逐步打开。

    投资建议

    公司是全球PCB 钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力。同时，布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花，前景可期。我们预计2024-2026 年公司实现营收分别 为17.03/21.04/25.97 亿元，分别同比增长29.03%/23.49%/23.43%；实现归母净利润3.32/4.17/5.05 亿元，分别同比增长51.34% /25.60%/21.17%，当前股价对应24-26 年估值分别为22/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。