公司Q3 业绩改善，盈利能力环比提升。2023 年前三季度公司实现营收9.27 亿元，同比增长1.91%，归母净利润1.69 亿元，同比增长0.24%。

    　　其中Q3 单季度营收3.45 亿，同比增长13.82%，环比增长12.46%；归母净利润0.63 亿，同比增长14.27%，环比增长68.61%。公司Q3 业绩增长原因可能系：（1）下游需求复苏带动钻针产能利用率提升；（2）功能性膜产品开始放量。盈利能力方面，2023 年前三季度毛利率37.71%，同比下降0.64pct，净利率18.26%，同比下降0.28pct。，略有下降。Q3单季度毛利率为40.18%，环比提升6.48pct，净利率18.43%，环比提升6.15pct，盈利能力开始恢复。

    　　公司膜产品有望逐步实现国产替代，有望成为公司新增长曲线。目前公司膜产品主要包括以下四类：（1）手机防窥膜产品：公司产品定位于中高端市场，未来有望逐步实现国产替代，已实现批量供货。（2）家居家电防爆膜产品：主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板，下游领域主要为高端家电品牌等智能家居行业等；（3）车载光控膜产品：目前竞争格局行业集中度高，市场份额主要由少数的外资公司掌控，未来公司有望实现国产替代。（4）AG 防爆膜产品：主要应用于 Mini LED 领域，目前公司已逐步进入下游厂商的认证体系，部分已开始小批量供货。

    　　数控刀具产能未来将大幅提升，泰国工厂将帮助公司拓展国际业务。根据公司公告，公司拟对“精密刀具类产品扩产项目”中的产能规模进行结构性调整，其中数控刀具产能将提升到960 万支/年（调整前180 万支/年），数控刀具产能扩充后将增厚公司业绩。此外，泰国工厂计划2024Q1 开始试产，目前钻针规划的初期月产能为300-500 万支，后续将根据市场拓展进度逐步扩至月产能1000 万支左右，铣刀月产能暂时规划为50 万支，具体的扩建进度将根据海外客户的订单情况逐步调整。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.40、3.13、3.76 亿元，对应PE 分别为39、33、28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期