公司发布2023 年三季报：前三季度公司实现营收9.27 亿元，同比增长1.91%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长0.24%；扣非后归母净利润1.32 亿元，同比减少15.87%；基本每股收益0.41 元，同比减少12.77%；加权平均净资产收益率7.49%，同比减少9.32pct。2023Q3 公司实现营收3.45 亿元，同比增长13.82%，环比增长12.46%；归母净利润0.63 亿元，同比增长14.27%，环比增长68.61%；扣非后归母净利润0.58 亿元，同比增长9.89%，环比增长75.49%。

    　　单三季度盈利能力明显提升。2023 年前三季度，公司毛利率为37.71%，同比减少0.64pct；净利率18.26%，同比减少0.28pct。2023Q3 公司毛利率为40.18%，同比增加2.33pct，环比增加6.48pct；2023Q3 公司净利率为18.43%，同比增加0.11pct，环比增加6.15pct。

    　　公司加大市场开拓力度，前三季度销售费用显著增长。2023 年前三季度，公司期间费用为1.78 亿元，同比增长11.93%，期间费率19.16%，同比增加1.72pct。

    　　其中，销售费用4726.15 万元，同比增长87.04%，销售费率5.10%，同比增加2.32pct，主要系本期计提销售佣金及薪酬增加所致；管理费用6608.61 万元，同比增长2.24%，管理费率7.13%，同比增加0.02pct；财务费用-362.01 万元，去年同期为1163.51 万元，财务费率-0.39%，同比减少1.67pct，主要系募集资金理财利息收入增加所致；研发费用6796.80 万元，同比增长18.79%，研发费率7.33%，同比增加1.04pct。此外，公司前三季度其他收益3777.75 万元，同比增长181.72%，主要系政府补助增加所致；资产减值损失-1012.76 万元，去年同期为-367.57 万元，主要系计提的存货跌价准备及固定资产计提减值增加所致。

    　　现金流有所下滑，应收项目增长较为明显。2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额1.49 亿元，同比减少8.63%；投资活动产生的现金流量净额-5.41 亿元，去年同期为-2.36 亿元，主要系使用募集资金购买理财产品所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.70 亿元，去年同期为1.40 亿元，主要系偿还借款所致。截至2023 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计7.17亿元，同比增长19.85%，相较于2023 年初增长22.02%；存货3.34 亿元，同比减少1.29%，相较于2023 年初增长6.43%。

    　　调整募集资金投资结构，加大数控刀具产能投资。公司发布公告，拟对IPO 募投项目“精密刀具类产品扩产项目”中“生产设备项目”相应的产能规模进行调整，将数控刀具产能投资由180 万支/年提升至960 万支/年，将PCB 特刀产能投资由600 万支/年提升至840 万支/年, 将铣刀产能投资由1.8 亿支/年减少至7200 万支/年。“生产设备项目”的投资金额不变，募投项目的投资总额不变。

    　　基于下游行业有一定复苏迹象，公司PCB 钻针、数控刀具产品新客户拓展顺利，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.40/3.25/4.18 亿元，对应2023 年11 月3 日收盘价PE 为36.1/26.7/20.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：PCB 行业复苏不及预期；行业竞争加剧。